Обзор рынка 03.08.2026

Динамика индикаторов фондового рынка за неделю

Индекс МосБиржи закрыл вторую неделю подряд в плюсе, по итогам основной торговой сессии пятницы вырос на 0,8%, поднявшись до 2226,36 п. Индекс РТС прибавил 1,3% и закрылся на отметке 882,61 п. Рынок отыгрывал повышение нефтяных котировок и надежду на ослабление денежно-кредитной политики, которая появилась после выхода еженедельных данных по инфляции. Сентябрьский фьючерс на нефть марки Brent в пятницу поднимался выше $90,8 за барр., но к вечеру скорректировался до $90,08. Рубль ослаб к юаню на 0,29% (11,75 руб.), а также подешевел по отношению к доллару США и евро: фьючерс USDRUBF вырос до 79,38 руб., EURRUBF — до 91,22 руб. Индекс гособлигаций RGBI завершил неделю без выраженной динамики, консолидируясь вблизи своих минимумов.

Новости, ожидания и торговые идеи
ВТБ опубликовал отчетность по МСФО за II квартал и I полугодие 2026 года. Чистая прибыль банка за апрель–июнь составила 92,6 млрд руб., что на 33,6% ниже прошлогоднего уровня, а за шесть месяцев — 225,2 млрд руб. (снижение на 20%). Результаты оказались хуже консенсуса. Менеджмент понизил годовой таргет по прибыли до 600 млрд руб. (нижняя граница прежнего диапазона) и дал жесткий сигнал по дивидендам: выплата 50% от чистой прибыли за 2026 год маловероятна, а 2027 год станет самым тяжелым с точки зрения дивидендных выплат из-за ужесточения требований к достаточности капитала. Результаты и комментарии менеджмента подтверждают наш осторожный взгляд в отношении бумаг ВТБ. В финансовом секторе по-прежнему отдаем предпочтение «Сбербанку», ДОМ.РФ и «Т-Технологиям».

«Сбербанк» отчитался по МСФО за II квартал 2026 года. Чистая прибыль за I полугодие превысила 1 трлн руб. (рост на 18,6% в годовом выражении). Во II квартале банк заработал 511,2 млрд руб., что оказалось выше прогнозов. Менеджмент повысил прогноз по чистой процентной марже до 6,2% на 2026 год, но понизил ожидания по росту корпоративного кредитования до 8-10%. Банк предупредил о дефиците ликвидности в секторе и рекордном уходе бизнеса в наличность — в июле наличные выросли почти на 600 млрд руб. Это сигнал к тому, что банки будут конкурировать за пассивы, а маржа в секторе может остаться под давлением. При этом финансовый директор Тарас Скворцов отметил, что июльская просадка рынка беспрецедентна, а капитализация «Сбербанка» сильно занижена. Мы полагаем, что при сохранении рентабельности капитала выше 22% и дивидендной доходности порядка 15% бумаги выглядят привлекательно для долгосрочных покупок, однако давление на экономику и рост отчислений в резервы могут ограничить темпы роста прибыли во II полугодии.

«Яндекс» отчитался о росте выручки во II квартале на 16%, скорректированная EBITDA увеличилась на 35%. Темпы роста выручки продолжают замедляться, при этом маржинальность, наоборот, растет и уже достигла 23%. После прошедших на рынке распродаж оценка по мультипликаторам стала еще ниже. Даже учитывая, что «Яндекс» постепенно уходит от типичной компании роста в сторону раскрытия стоимости, форвардные P/E 8,9 и EV/EBITDA 4,6 обналичивают существенный дисконт к фундаментальной стоимости. С минимумов июля акции выросли уже на 28% и вернулись в середину диапазона 3300-4700 руб., в котором бумаги находятся с начала 2024 года. За этот период бизнес сильно масштабировался, компания значительно нарастила выручку и улучшила маржинальность, поэтому для долгосрочных инвесторов остается самой надежной идеей в секторе.

ДОМ.РФ отчитался за I полугодие 2026 года. Чистая прибыль корпорации выросла на 46% до 57,2 млрд руб. Чистые процентные доходы увеличились на 30% до 89,1 млрд руб., комиссионные — на 47% до 23,7 млрд руб. Рентабельность капитала достигла 23,8%. Кредитный портфель корпоративных клиентов увеличился на 11% до 3 трлн руб., а физических лиц — снизился на 11% до 686 млрд руб. Менеджмент ожидает рост чистой прибыли по итогам 2026 года более чем на 30% в годовом выражении при рентабельности капитала 23,4%. Бизнес ДОМ.РФ демонстрирует высокую эффективность, и его акции, на наш взгляд, остаются привлекательными для долгосрочных инвесторов.

«Озон» также опубликовал сильные результаты за I полугодие 2026 года: выручка выросла на 48% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 635,1 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 49% до 106,7 млрд руб., оборот GMV увеличился на 36% до 2,4 трлн руб. Чистая прибыль по итогам I полугодия составила 14,6 млрд руб. против убытка годом ранее. «Озон» уже пятый квартал подряд фиксирует чистую прибыль, подтверждая переход от модели агрессивного роста к устойчиво прибыльному бизнесу.

«Норникель» отчитался за I полугодие 2026 года: EBITDA выросла на 50% до $3,9 млрд, выручка — на 28% до $8,3 млрд благодаря росту цен на цветные и драгоценные металлы. Результаты оказались выше консенсуса. Однако свободный денежный поток снизился на 20% из-за увеличения оборотного капитала и капитальных затрат. Чистый долг остался на уровне $9,1 млрд, соотношение «Чистый долг» / EBITDA — 1,3х.

Открытые идеи

Умеренный рост
Индекс МосБиржи завершил последнюю неделю июля выше 2200 п., но встретил сопротивление в районе 2285 п. Ближайшая поддержка расположена на уровне 2200 п., далее — 2150 п. На неделе с 3 по 7 августа рынок будет отыгрывать решение ОПЕК+ и геополитические новости, также интерес представит статистика по инфляции и данные по ВВП. Мы ожидаем консолидацию рынка в диапазоне 2200–2300 п. по индексу МосБиржи с попытками закрепиться выше 2285 п. при благоприятном внешнем фоне.

Финансы

Т-технологии

Т-Технологии опубликовали результаты за 2025 год, продемонстрировав уверенный рост ключевых показателей. Выручка Группы увеличилась на 49% до рекордных 1,4 трлн руб, а чистая прибыль выросла на 57,4% до 192,4 млрд руб. Чистый процентный доход прибавил 37% до 520 млрд руб, чистый комиссионный доход — 38% до 146,1 млрд руб. Рентабельность капитала (ROAE) по итогам года составила 29,1% при снижении стоимости риска (COR) до 5,7%. Общее число клиентов достигло 54,1 млн человек. Группа также объявила о программе байбэка, и уже выкупила 3 млн акций (2,2% free-float) с планом довести выкуп до 10% до конца 2026 года. Также в апреле был завершен сплит 1:10, что повысит ликвидность и доступность бумаги для розничных инвесторов. Компания усиливает экосистему за счет приобретения «Авто.ру» и «Точка банк», что открывает новые возможности для кросс-продаж и укрепляет позиции в автокредитовании и МСБ. Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы компании.

Сбер

Сбер отчитался за первый квартал 2026 года, продемонстрировав сильные операционные и финансовые результаты. Чистая прибыль увеличилась на 16,5% год к году, достигнув 507,9 млрд руб. Рентабельность капитала составила 24,4%, что существенно выше долгосрочного прогноза банка на уровне 22%. Чистые процентные доходы выросли на 18,2% до 984,3 млрд руб, при этом чистая процентная маржа (NIM) составила 6,34%. Отношение операционных расходов к доходам (CIR) улучшилось до 26,7%, подтверждая высокую операционную эффективность. Стоимость риска (COR) осталась стабильной на уровне 1,29%, а совокупный кредитный портфель вырос до 51,6 трлн руб. Достаточность общего капитала Н20.0 повысилась до 14,4%, создавая комфортный запас прочности. Акции банка торгуются на привлекательных уровнях: 0,8x по мультипликатору P/BV 2026П и 4,1x по P/E 2026П. Мы подтверждаем статус Сбера как одного из наших ключевых фаворитов в секторе.

Информационные технологии

Яндекс

Выручка продолжает расти двузначными темпами на фоне повышения эффективности и показателей рентабельности. Отдельного внимания заслуживает рост маржинальности до 20,3%, последний раз такое наблюдалось в 2020 году. Снижение ключевой ставки будет приводить к пересмотру бюджетов со стороны клиентов, что приведет к росту потребления услуг «Яндекса». Для гиганта ІТ-отрасли с двузначными темпами роста «Яндекс» оценивается на рынке с дисконтом: P/E 13,2, EV/EBITDA 6,3.

Headhunter

При снижении ключевой ставки и росте потребительской активности возобновится рост числа открытых вакансий на рынке. Компания занимает монопольное положение в своей отрасли и Демонстрирует высокий уровень конверсии операционного денежного потока в свободный денежный поток из-за отсутствия капитальных затрат и высокой маржинальности. Форвардная дивидендная 12-20 доходность на 2026 год составляет 18,4%, что очень много для компании роста.

Ozon

Все больше признаков указывают, что компания на пути перехода от стратегии роста к стратегии постепенного раскрытия стоимости. Замедляются темпы роста GMV (валовая стоимость проданных товаров) из-за повышения зрелости рынка, но увеличивается маржинальность бизнеса. В 2026 году компания может выйти на стабильную прибыльность. Финтех-направление занимает все большую долю в выручке группы и продолжает расти кратными темпами.

Розничная торговля и продукты питания

X5

Представитель защитного сектора, успешно перекладывает инфляцию на счет потребителя. Бизнес показывает качественный рост по всем основным метрикам: рост сопоставимых продаж, увеличение трафика, рост плотности продаж. Активное развитие сети жестких дискаунтеров «Чижик», которая уже в IV квартале 2025 года должна выйти на положительную ЕBITDA. Высокая форвардная дивидендная доходность.

Лента

Темпы роста выручки более 20% при высокой маржинальности для ритейла - более 7%. Успешные сделки M&A, которые позволяют наращивать экспансию в регионы и увеличивать присутствие в новых сегментах. Акции не коррелируют с индексом и не реагируют на решения по ключевой ставке и геополитику.

Novabev Group

Новабев Групп опубликовала результаты за 2025 год, подтвердив устойчивость бизнеса. Выручка холдинга выросла на 10% до 149,3 млрд руб. EBITDA обновила исторический максимум, увеличившись на 14% до 21,2 млрд руб. Рентабельность EBITDA составила 14,2%, что на 0,4 п.п. выше прошлого года. Чистая прибыль выросла на 13% до 5,2 млрд руб. Прибыль на акцию увеличилась на 39%. Чистый долг с учетом аренды подрос до 41,6 млрд руб., коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 1,96х. Средневзвешенная процентная ставка по кредитному портфелю составляет 16,07% против 17,88% годом ранее, что является комфортным для ретейла уровнем. Розничная сеть «ВинЛаб» занимает уже половину в общей выручке компании. Количество магазинов достигло 2175 (+7%), а выручка сети выросла на 9% на фоне премиального спроса и рекордных онлайн-продаж. Мы позитивно оцениваем перспективы компании: ждем ускорения открытия новых точек при снижении ключевой ставки и вывода «ВинЛаб» на IPO в 2026 году.

Другое

Новатэк

Самый устойчивый представитель нефтегазового сектора на текущий момент, больше других в секторе выиграет от потенциальной девальвации рубля. Несмотря на санкции и негативный новостной фон, связанный с возможным ограничением поставок сжиженного природного газа (СПГ) в Евросоюз, компания не испытывает проблем с реализацией СПГ. Ожидаем, что отгрузки с проекта «Арктик СПГ-2» продолжатся в 2026 году.

Промомед

ПРОМОМЕД — российская фармацевтическая компания, демонстрирующая высокие темпы роста финансовых показателей. Выручка группы в первом полугодии 2025 года выросла на 82% по сравнению с прошлым годом и достигла 13 млрд рублей. Чистая прибыль составила 1,4 млрд рублей против всего 5 млн рублей годом ранее. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 34% по сравнению с 32% в прошлом году. Рост маржинальности и снижение долговой нагрузки компании обеспечены благодаря масштабу бизнеса, оптимизации себестоимости и контролю над расходами. В отчетном периоде ПРОМОМЕД вывел на рынок новые инновационные препараты в сегментах эндокринологии и онкологии, которые быстро занимают высокие позиции на соответствующих рынках, внося основной вклад в рост выручки. Компания подтвердила планы на 2025 год с ожиданием роста выручки на 75% и рентабельности EBITDA на уровне 40%. Мы считаем эти цели достижимыми. Целевая цена по акциям ПРОМОМЕД составляет 654 рубля.

Транснефть

Транснефть опубликовала сильные операционные и финансовые результаты за 2025 год. Выручка компании выросла на 1,2%, достигнув 1 440,3 млрд рублей. EBITDA увеличилась на 7,3% год к году и составила 584,6 млрд рублей. Основным драйвером стала индексация тарифов на 9,9% с 1 января 2025 года. Чистая прибыль акционеров снизилась на 21,4%, до 226,1 млрд рублей. Однако это падение объясняется неденежным обесценением активов на 97,5 млрд рублей. Без учета этого фактора прибыль компании незначительно выросла год к году. Свободный денежный поток сократился на 15,9%, до 82,2 млрд рублей, из-за повышения ставки налога на прибыль до 40%. При этом чистая денежная позиция увеличилась на 18,3% и достигла 261 млрд рублей. «Транснефть» остается бенефициаром роста нефтедобычи в России, однако атаки на инфраструктуру представляют ключевой риск. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию благодаря ее предсказуемости, устойчивой дивидендной политике и надежности операционной модели.

---

Ограничение ответственности / Disclaimer

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Приведенная информация не содержит инвестиционных советов, предоставляется исключительно в информационных целях и не является консультацией, офертой, требованием, просьбой или рекомендацией продать, купить или предоставить (напрямую или косвенно) какие-либо бумаги или производные инструменты. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В приведенной информации не принимаются во внимание ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты и не рекомендует использовать данный материал в качестве единственного источника информации для принятия инвестиционного решения.
Вся информация получена из открытых источников, признанных надежными, однако, ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за достоверность данных, приведенных в данном отчете. Будет также считаться, что любой инвестор, получивший данную информацию, составил собственное мнение относительно перспектив инвестирования в те или иные инструменты, упомянутые выше, и действовал на основании этого мнения. ООО «Проектная фондовая компания» снимает с себя любую ответственность за прямой или косвенный ущерб, потери или издержки, которые могли возникнуть вследствие использования информации, приведенной в данном обзоре. Владение ценными бумагами и прочими финансовыми инструментами всегда сопряжено с рисками.