Обзор рынка 28.09.2026

Динамика индикаторов фондового рынка за неделю

Индексу на прошлой неделе не удалось вернуться к уровню 2300. Фиксация прибыли перед выходными, подешевевшая нефть и бюджетно-налоговые риски привели к снижению российского рынка акций в пятницу, 25 сентября. По итогам основных торгов индекс МосБиржи опустился на 1,66%, до 2273,87 п.; долларовый индекс РТС потерял 1,01%, закрывшись на отметке 849,31 п. На долговом рынке индекс гособлигаций RGBI снизился на 0,12%, до 112,19 п.

Новости, ожидания и торговые идеи

Совет директоров «М.Видео» установил цену размещения дополнительной эмиссии в размере 49,9 руб. за акцию. Компания планирует разместить 500 млн новых бумаг по закрытой подписке в рамках программы дофинансирования объемом 30 млрд руб. Цена размещения оказалась выше текущих рыночных котировок, что оказало локальную поддержку акциям. Вместе с тем допэмиссия увеличит уставный капитал примерно в 3,8 раза и приведет к существенному размытию долей акционеров, не участвовавших в размещении.

Главной макроэкономической новостью стал законопроект федерального бюджета, одобренный правительством РФ: так, дефицит бюджета определен порядка 2% от ВВП на предстоящие три года, в 2027 году показатель запланирован на уровне 2,2% ВВП. Кроме того, Минфин предложил ввести налог в размере 30% на дополнительный доход добывающих компаний от роста мировых цен на твердые полезные ископаемые к уровню базового 2025 года. Для золотодобытчиков налоговая ставка составит 20%.

Рынок на такие новости отреагировал резко: котировки акций «Норникеля» и РУСАЛа пошли вниз. Акции «Полюса», напротив, оказались в лидерах роста: инвесторы рассчитывают, что компания выиграет от высоких цен на золото больше, чем потеряет из-за введения нового налога.

Также Минфин выступил с инициативой ввести пятиступенчатую прогрессивную шкалу НДФЛ на пассивные доходы россиян — дивиденды, проценты по вкладам, операции с бумагами и продажу имущества. Повышение верхней ставки до 15% для доходов свыше 2,4 млн руб. в год и включение пассивных доходов в основную базу напрямую влияет на наиболее активную часть розничных инвесторов. Отток уже заметен: по итогам I полугодия 2026 года доля вложений домохозяйств в котируемые акции упала до 3,6%, минимума с марта 2020 года, а чистый отток из акций составил рекордные 187,9 млрд руб. Мы полагаем, что на этом фоне активность инвесторов может продолжить снижение.

Котировки нефти марки Brent снизились на 2,45%, до $104,37 за баррель на фоне очередных надежд на дипломатическое урегулирование конфликта вокруг Ормузского пролива. Иран передал США условия сделки: открыть пролив и возобновить ядерные переговоры через неделю в обмен на снятие морской блокады, санкций на продажу нефти и восстановление регионального перемирия. Президент США Дональд Трамп отклонил предложение о семидневном прекращении огня и заявил помощникам, что ожидает возобновление бомбардировок Ирана после промежуточных выборов в ноябре. Таким образом, премия за риск никуда не исчезает: при новой эскалации конфликта котировки способны вернуться к уровню $110 за баррель.

Ключевым корпоративным событием пятницы стало решение акционеров «Банка «Санкт-Петербург» погасить 6,25 млн обыкновенных акций, выкупленных в рамках обратного выкупа. В результате общее количество обыкновенных акций сократится на 1,4%, до 439,1 млн. Акционеры банка также одобрили дивиденды за I полугодие 2026 года. Последним днем торгов акциями банка с дивидендами станет пятница, 2 октября. Выплата составит 19,17 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 7,4%. Эти события не меняют фундаментальную картину, поэтому мы сохраняем нейтральный взгляд на акции банка, отдавая предпочтение в секторе бумагам «Сбербанка» и «Т-Технологий».

Открытые идеи

Рынку не хватает позитивных новостей
Мы ожидаем, что на этой неделе индекс МосБиржи продолжит торговаться в диапазоне 2250–2350 п. Сигналы о прогрессе в переговорах и высокие цены на нефть помогут ему подняться к верхней границе, тогда как закрепление ниже 2250 п. откроет путь к 2200 п. При нейтральном фоне рынок останется в середине коридора.

Финансы

Т-технологии

Т-Технологии опубликовали результаты за 2025 год, продемонстрировав уверенный рост ключевых показателей. Выручка Группы увеличилась на 49% до рекордных 1,4 трлн руб, а чистая прибыль выросла на 57,4% до 192,4 млрд руб. Чистый процентный доход прибавил 37% до 520 млрд руб, чистый комиссионный доход — 38% до 146,1 млрд руб. Рентабельность капитала (ROAE) по итогам года составила 29,1% при снижении стоимости риска (COR) до 5,7%. Общее число клиентов достигло 54,1 млн человек. Группа также объявила о программе байбэка, и уже выкупила 3 млн акций (2,2% free-float) с планом довести выкуп до 10% до конца 2026 года. Также в апреле был завершен сплит 1:10, что повысит ликвидность и доступность бумаги для розничных инвесторов. Компания усиливает экосистему за счет приобретения «Авто.ру» и «Точка банк», что открывает новые возможности для кросс-продаж и укрепляет позиции в автокредитовании и МСБ. Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы компании.

Сбер

Сбербанк отчитался за I полугодие 2026 года, продемонстрировав уверенный рост ключевых показателей. Чистая прибыль увеличилась на 18,6% год к году до 1,02 трлн руб, а прибыль за второй квартал выросла на 21% до 511 млрд руб. Рентабельность капитала сохранилась на высоком уровне 23,7%. Чистые процентные доходы по итогам полугодия выросли на 22% до 2,05 трлн руб, чему способствовало снижение процентных расходов на 231 млрд руб благодаря дешевеющему фондированию. Качество кредитного портфеля немного ухудшилось: доля проблемных займов (NPL) выросла с 4,8% до 5,5%. Операционные расходы увеличились на 15% до 639,6 млрд руб. Акции Сбера торгуются с дисконтом: 0,73x по P/BV и 3,3x по P/E 2026П. Мы по-прежнему рассматриваем Сбер как одного из фаворитов в секторе.

ДОМ.РФ

ДОМ.РФ опубликовал результаты за I полугодие 2026 года, продемонстрировав уверенный рост ключевых показателей на фоне высокой эффективности бизнеса. Чистые процентные доходы увеличились на 30%, достигнув 89,1 млрд руб, а комиссионные доходы выросли на 47% – до 23,7 млрд руб. Чистая прибыль корпорации за полугодие прибавила 46% и составила 57,2 млрд руб, а рентабельность капитала (ROE) достигла впечатляющих 23,8%. Кредитный портфель юридических лиц вырос на 11% до 3 трлн руб. тогда как портфель розничных кредитов сократился на 11% до 686 млрд руб. Корпорация только начинает формировать публичную историю, но уже сейчас её операционные и финансовые результаты подтверждают устойчивость бизнес-модели. Мы позитивно оцениваем перспективы ДОМ.РФ: в случае выполнения менеджментом собственного прогноза текущая оценка имеет значительный потенциал переоценки вверх, а акции компании остаются привлекательным инструментом для долгосрочных инвесторов.

Информационные технологии

Яндекс

Яндекс опубликовал финансовые результаты за II квартал 2026 года, подтвердив устойчивый рост даже в условиях замедления экономики: выручка выросла на 16% до 386,3 млрд руб., скорр. EBITDA увеличилась на 35% до 88,9 млрд руб., обеспечив маржинальность в 23% — максимум с 2020 года. Сегмент электронной коммерции впервые вышел на безубыточность по скорр. EBITDA, а скорр. чистая прибыль составила 47,6 млрд руб., прибавив 56% г/г. Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год: рост выручки на 20% и EBITDA на уровне 350 млрд руб. При форвардных мультипликаторах P/E 8,9 и EV/EBITDA 4,6 компания торгуется с существенным дисконтом, что открывает возможности для долгосрочных инвесторов.

Headhunter

При снижении ключевой ставки и росте потребительской активности возобновится рост числа открытых вакансий на рынке. Компания занимает монопольное положение в своей отрасли и демонстрирует высокий уровень конверсии операционного денежного потока в свободный денежный поток из-за отсутствия капитальных затрат и высокой маржинальности. Форвардная дивидендная 12-20 доходность на 2026 год составляет 18,4%, что очень много для компании роста.

Ozon

Озон опубликовал сильные финансовые результаты за II квартал 2026 года. Консолидированная выручка выросла на 47% до 334,2 млрд руб., а скорр. EBITDA увеличилась на 48% до 57,9 млрд руб., достигнув рекордной маржинальности 4,4% от GMV. Компания в пятый раз подряд зафиксировала чистую прибыль — 10,1 млрд руб. против 0,4 млрд годом ранее. Финтех-сегмент сохранил статус ключевого драйвера: выручка направления выросла на 50% до 69,7 млрд руб., клиентская база превысила 44 млн человек. Ключевые риски, на данный момент, связаны с возможными атаками на инфраструктуру и волатильностью котировок на фоне ситуации с Wildberries, однако децентрализованная модель и аренда объектов смягчают эти угрозы. Полноценный эффект от поведения селлеров, а также от роста тарифов на страхование мы сможем увидеть только во второй половине года. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию: устойчивый рост ключевых показателей, повышение рентабельности и привлекательная оценка на уровне 4,2x EV/EBITDA создают прочную основу для дальнейшего повышения стоимости акций.

Розничная торговля и продукты питания

X5

Икс 5 опубликовал операционные результаты за II квартал 2026 года, отражающие адаптацию бизнеса к замедлению потребительской активности. Выручка выросла на 9,9% г/г до 1,29 трлн руб, при этом основным драйвером остается сеть дискаунтеров «Чижик», показавшая рост чистой розничной выручки на 29,8% до 135 млрд руб, что практически сравняло ее с «Перекрестком» (139 млрд руб, +6,5%), тогда как «Пятерочка» прибавила 7,6% до 993 млрд руб. Сопоставимые продажи увеличились на 4,2% за счет роста среднего чека на 3% и увеличения трафика на 1,2%, Цифровые бизнесы продолжили уверенную экспансию с ростом 25,4% до 85,7 млрд руб. За отчетный период компания открыла 466 новых магазинов, включая 204 дискаунтера. Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции X5, полагая, что агрессивное масштабирование «Чижика» позволят компании компенсировать макроэкономическое давление и сохранить лидерство в продуктовом ритейле. Дополнительный потенциал для монетизации клиентской базы создает ускорение цифровых сервисов.

Лента

Лента опубликовала результаты за I полугодие 2026 года: выручка выросла на 26,2% до 648,5 млрд руб., а чистая прибыль снизилась на 17,8% до 13,0 млрд руб. на фоне роста операционных расходов. Рентабельность по EBITDA снизилась до 6,1%. Чистый долг компании вырос до 117 млрд руб., а показатель ЧД/EBITDA увеличился до 1,4x с 0,6x на конец 2025 года, что обусловлено приобретением сети «О’КЕЙ» и принятием её долговых обязательств. Свободный денежный поток за полугодие составил минус 26 млрд руб. из-за плановых инвестиций и частичной оплаты M&A. Дополнительным риском стали возможные атаки на инфраструктуру, способные в моменте давить на акции. Мы сохраняем положительный взгляд, но рекомендуем следить за интеграцией активов и её влиянием на финансовые показатели.

Другое

ГМК Норникель

ГМК Норникель представил сильные финансовые результаты за I полугодие 2026 года, отражающие сохраняющуюся высокую ценовую конъюнктуру. Выручка выросла на 13% до 632,7 млрд руб, а EBITDA увеличилась на 31% до 301,1 млрд руб при рентабельности 48%. Чистая прибыль удвоилась до 153,2 млрд руб, однако свободный денежный поток сократился до 85,1 млрд руб из-за временного роста оборотного капитала. Долговая нагрузка снизилась до 1,3x чистого долга к EBITDA, а процентные платежи уменьшились на 37% благодаря оптимизации портфеля. На фоне хорошей отчетности за I полугодие, менеджмент допустил возобновление промежуточных дивидендов, что станет дополнительным позитивным сигналом для инвесторов. Также, не стоит забывать, что «Норникель» остаётся одним из главных бенефициаров потенциальной девальвации рубля, что формирует прочный фундамент для дальнейшего роста акционерной стоимости.

Промомед

ПРОМОМЕД опубликовала предварительные результаты за 6 месяцев 2026 года. Рост реализации составил 76%, что позволяет компании идти с опережением прогноза по выручке. Уже к маю компания заняла первое место по стоимостному объему продаж в рознице и уверенно удерживает эту позицию. Флагманский препарат Тирзетта стал самым продаваемым в российских аптеках. Финансовые успехи получили внешнее подтверждение: «Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг дочерней компании ПРОМОМЕД ДМ с ruA- до ruA, прогноз – «Стабильный». Кроме того, компания завершила разработку одной из самых современных схем терапии ВИЧ-инфекции, ранее недоступной в России. Мы позитивно оцениваем перспективы компании: опережающий рост в ключевых сегментах, лидерство в рознице и успешная реализация инновационных проектов создают прочный фундамент для дальнейшего увеличения капитализации.

Транснефть

Транснефть опубликовала сильные операционные и финансовые результаты за 2025 год. Выручка компании выросла на 1,2%, достигнув 1 440,3 млрд рублей. EBITDA увеличилась на 7,3% год к году и составила 584,6 млрд рублей. Основным драйвером стала индексация тарифов на 9,9% с 1 января 2025 года. Чистая прибыль акционеров снизилась на 21,4%, до 226,1 млрд рублей. Однако это падение объясняется неденежным обесценением активов на 97,5 млрд рублей. Без учета этого фактора прибыль компании незначительно выросла год к году. Свободный денежный поток сократился на 15,9%, до 82,2 млрд рублей, из-за повышения ставки налога на прибыль до 40%. При этом чистая денежная позиция увеличилась на 18,3% и достигла 261 млрд рублей. «Транснефть» остается бенефициаром роста нефтедобычи в России, однако атаки на инфраструктуру представляют ключевой риск. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию благодаря ее предсказуемости, устойчивой дивидендной политике и надежности операционной модели.

---

Ограничение ответственности / Disclaimer

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Приведенная информация не содержит инвестиционных советов, предоставляется исключительно в информационных целях и не является консультацией, офертой, требованием, просьбой или рекомендацией продать, купить или предоставить (напрямую или косвенно) какие-либо бумаги или производные инструменты. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В приведенной информации не принимаются во внимание ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты и не рекомендует использовать данный материал в качестве единственного источника информации для принятия инвестиционного решения. Вся информация получена из открытых источников, признанных надежными, однако, ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за достоверность данных, приведенных в данном отчете. Будет также считаться, что любой инвестор, получивший данную информацию, составил собственное мнение относительно перспектив инвестирования в те или иные инструменты, упомянутые выше, и действовал на основании этого мнения. ООО «Проектная фондовая компания» снимает с себя любую ответственность за прямой или косвенный ущерб, потери или издержки, которые могли возникнуть вследствие использования информации, приведенной в данном обзоре. Владение ценными бумагами и прочими финансовыми инструментами всегда сопряжено с рисками