Обзор рынка 01.06.2026

Динамика индикаторов фондового рынка за неделю

Российский рынок акций завершил основную торговую сессию пятницы снижением вслед за дешевеющей нефтью, проигнорировав отдельные корпоративные новости. Индекс МосБиржи опустился на 0,71% до 2565,61 п., в то время как снижение индекса РТС за счет локального укрепления рубля было менее заметным — на 0,22% до 1137,98 п. На долговом рынке индекс гособлигаций RGBI скорректировался вниз на 0,13% и закрылся на отметке 118,87 п. Рубль укрепился по отношению к основным иностранным валютам: доллар США подешевел до 71,17 руб., евро — до 83,8 руб., юань опустился до отметки 10,48 руб.

Новости, ожидания и торговые идеи
Совет директоров ГМК «Норникель» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год. Менеджмент объяснил это решение необходимостью снижения долговой нагрузки в условиях дорогого обслуживания кредитов и высокой макроэкономической нестабильности.

Наблюдательный совет ВТБ преподнес рынку неоднозначный сюрприз. С одной стороны, были рекомендованы дивиденды за 2025 год в размере 9,71 руб. на акцию (доходность около 11,25%), что соответствует нашим ожиданиям и распределению 25% годовой чистой прибыли. С другой стороны, банк объявил о планах по допэмиссии акций по цене 87 руб. за штуку. Второй фактор выступал основным риском для инвесторов, поэтому бумаги ВТБ оказались в лидерах снижения. Мы сохраняем осторожный взгляд на акции банка и считаем, что в секторе есть более устойчивые, предсказуемые и перспективные кейсы, например, «Сбербанк», «Т-Технологии» и ДОМ.РФ, а по мере снижения ключевой ставки бенефициаром может выступить «Совкомбанк».

«Совкомфлот» опубликовал отчет за I квартал: выручка в рублях выросла на 34%, в долларах — практически на 60%. EBITDA увеличилась в 2,2 раза до $227 млн, а скорректированная чистая прибыль впервые за долгое время вышла в плюс — помог рост ставок фрахта на фоне блокировки Ормуза. Неожиданным решением стала рекомендация по дивидендам за 2025 год, учитывая, что компания закрыла год с убытком. Доходность выплаты всего 5,7%, форвардный дивиденд тоже будет невысоким. На наш взгляд, отчет в целом неплохой, главным сдерживающим фактором остается крепкий рубль.

«Озон Фармацевтика» представила финансовые и операционные результаты за I квартал 2026 года. Выручка компании увеличилась на 2% до 7 млрд руб. Сдерживающим фактором стала высокая база прошлого года и снижение сезонной заболеваемости, однако чистая прибыль выросла сразу на 30%, достигнув 1,3 млрд руб. Скорректированная EBITDA выросла на 0,4% до 2,5 млрд руб. при рентабельности 36%. Важным достижением стал выход свободного денежного потока (FCF) в положительную зону — 2,11 млрд руб. против минус 310 млн руб. годом ранее. Долговая нагрузка остается на комфортном уровне: соотношение «Чистый долг» / EBITDA снизилось до 0,6х. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 0,27 руб. на акцию (доходность 0,6%). Мы полагаем, что бумага сохраняет инвестиционную привлекательность на фоне подтвержденных прогнозов роста выручки на 15–25%. Наша целевая цена — 73 руб. за акцию, что предполагает рост на 56%.

Наблюдательный совет «Совкомбанка» рекомендовал выплатить 0,35 руб. на акцию по итогам 2025 года, что дает доходность в 2,9%. Менеджмент банка объяснил низкие выплаты сложным годом (особенно II кварталом) и затратами на покупку «Капитал Лайф». Компания не планирует объявлять дополнительные дивиденды за 2025 год, при наличии дополнительного капитала предпочтение будет отдано обратному выкупу акций.

Выручка «Газпрома» по МСФО за I квартал 2026 года составила 2,799 трлн руб. против 2,809 трлн руб. за аналогичный период прошлого года. Показатель EBITDA увеличился на 16% и составил 979 млрд руб., что стало для компании максимальным квартальным значением за последние три года. Несмотря на снижение чистой прибыли до 345 млрд руб. из-за отсутствия эффекта валютных переоценок, свободный денежный поток вырос до исторического максимума в 624 млрд руб. Капитальные вложения в отчетном периоде увеличились на 8% до 680,1 млрд руб. Отдельно стоит отметить снижение долговой нагрузки — показатель «Чистый долг» / EBITDA составил 1,9x по сравнению с 2,1x на конец 2025 года.

Бумаги «ФосАгро» в выходные оказались под давлением после публикации финансовых результатов за I квартал по МСФО: чистая прибыль компании упала до 221 млн руб. против 47,7 млрд руб. годом ранее. Выручка просела почти на 18% до 131,46 млрд руб., в то время как себестоимость выросла на 16% до 94,2 млрд руб. Основными причинами стали крепкий рубль, снижение объемов реализации и рост издержек. Еще одним негативом для инвесторов стала рекомендация совета директоров компании не выплачивать дивиденды за 2025 год. На наш взгляд, в краткосрочной перспективе акции «ФосАгро» останутся под давлением.

Открытые идеи

Рынок продолжает консолидироваться
Мы ожидаем сохранения волатильности на российском рынке и на этой неделе. Индекс МосБиржи нащупал поддержку в районе 2550 п., однако для полноценного разворота рынку нужны новые драйверы.

Финансы

Т-технологии

Т-Технологии опубликовали результаты за 2025 год, продемонстрировав уверенный рост ключевых показателей. Выручка Группы увеличилась на 49% до рекордных 1,4 трлн руб, а чистая прибыль выросла на 57,4% до 192,4 млрд руб. Чистый процентный доход прибавил 37% до 520 млрд руб, чистый комиссионный доход — 38% до 146,1 млрд руб. Рентабельность капитала (ROAE) по итогам года составила 29,1% при снижении стоимости риска (COR) до 5,7%. Общее число клиентов достигло 54,1 млн человек. Группа также объявила о программе байбэка, и уже выкупила 3 млн акций (2,2% free-float) с планом довести выкуп до 10% до конца 2026 года. Также в апреле был завершен сплит 1:10, что повысит ликвидность и доступность бумаги для розничных инвесторов. Компания усиливает экосистему за счет приобретения «Авто.ру» и «Точка банк», что открывает новые возможности для кросс-продаж и укрепляет позиции в автокредитовании и МСБ. Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы компании.

Сбер

Сбер отчитался за первый квартал 2026 года, продемонстрировав сильные операционные и финансовые результаты. Чистая прибыль увеличилась на 16,5% год к году, достигнув 507,9 млрд руб. Рентабельность капитала составила 24,4%, что существенно выше долгосрочного прогноза банка на уровне 22%. Чистые процентные доходы выросли на 18,2% до 984,3 млрд руб, при этом чистая процентная маржа (NIM) составила 6,34%. Отношение операционных расходов к доходам (CIR) улучшилось до 26,7%, подтверждая высокую операционную эффективность. Стоимость риска (COR) осталась стабильной на уровне 1,29%, а совокупный кредитный портфель вырос до 51,6 трлн руб. Достаточность общего капитала Н20.0 повысилась до 14,4%, создавая комфортный запас прочности. Акции банка торгуются на привлекательных уровнях: 0,8x по мультипликатору P/BV 2026П и 4,1x по P/E 2026П. Мы подтверждаем статус Сбера как одного из наших ключевых фаворитов в секторе.

Информационные технологии

Яндекс

Выручка продолжает расти двузначными темпами на фоне повышения эффективности и показателей рентабельности. Отдельного внимания заслуживает рост маржинальности до 20,3%, последний раз такое наблюдалось в 2020 году. Снижение ключевой ставки будет приводить к пересмотру бюджетов со стороны клиентов, что приведет к росту потребления услуг «Яндекса». Для гиганта ІТ-отрасли с двузначными темпами роста «Яндекс» оценивается на рынке с дисконтом: P/E 13,2, EV/EBITDA 6,3.

Headhunter

При снижении ключевой ставки и росте потребительской активности возобновится рост числа открытых вакансий на рынке. Компания занимает монопольное положение в своей отрасли и Демонстрирует высокий уровень конверсии операционного денежного потока в свободный денежный поток из-за отсутствия капитальных затрат и высокой маржинальности. Форвардная дивидендная 12-20 доходность на 2026 год составляет 18,4%, что очень много для компании роста.

Ozon

Все больше признаков указывают, что компания на пути перехода от стратегии роста к стратегии постепенного раскрытия стоимости. Замедляются темпы роста GMV (валовая стоимость проданных товаров) из-за повышения зрелости рынка, но увеличивается маржинальность бизнеса. В 2026 году компания может выйти на стабильную прибыльность. Финтех-направление занимает все большую долю в выручке группы и продолжает расти кратными темпами.

Розничная торговля и продукты питания

X5

Представитель защитного сектора, успешно перекладывает инфляцию на счет потребителя. Бизнес показывает качественный рост по всем основным метрикам: рост сопоставимых продаж, увеличение трафика, рост плотности продаж. Активное развитие сети жестких дискаунтеров «Чижик», которая уже в IV квартале 2025 года должна выйти на положительную ЕBITDA. Высокая форвардная дивидендная доходность.

Лента

Темпы роста выручки более 20% при высокой маржинальности для ритейла - более 7%. Успешные сделки M&A, которые позволяют наращивать экспансию в регионы и увеличивать присутствие в новых сегментах. Акции не коррелируют с индексом и не реагируют на решения по ключевой ставке и геополитику.

Novabev Group

Новабев Групп опубликовала результаты за 2025 год, подтвердив устойчивость бизнеса. Выручка холдинга выросла на 10% до 149,3 млрд руб. EBITDA обновила исторический максимум, увеличившись на 14% до 21,2 млрд руб. Рентабельность EBITDA составила 14,2%, что на 0,4 п.п. выше прошлого года. Чистая прибыль выросла на 13% до 5,2 млрд руб. Прибыль на акцию увеличилась на 39%. Чистый долг с учетом аренды подрос до 41,6 млрд руб., коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 1,96х. Средневзвешенная процентная ставка по кредитному портфелю составляет 16,07% против 17,88% годом ранее, что является комфортным для ретейла уровнем. Розничная сеть «ВинЛаб» занимает уже половину в общей выручке компании. Количество магазинов достигло 2175 (+7%), а выручка сети выросла на 9% на фоне премиального спроса и рекордных онлайн-продаж. Мы позитивно оцениваем перспективы компании: ждем ускорения открытия новых точек при снижении ключевой ставки и вывода «ВинЛаб» на IPO в 2026 году.

Другое

Новатэк

Самый устойчивый представитель нефтегазового сектора на текущий момент, больше других в секторе выиграет от потенциальной девальвации рубля. Несмотря на санкции и негативный новостной фон, связанный с возможным ограничением поставок сжиженного природного газа (СПГ) в Евросоюз, компания не испытывает проблем с реализацией СПГ. Ожидаем, что отгрузки с проекта «Арктик СПГ-2» продолжатся в 2026 году.

Промомед

ПРОМОМЕД — российская фармацевтическая компания, демонстрирующая высокие темпы роста финансовых показателей. Выручка группы в первом полугодии 2025 года выросла на 82% по сравнению с прошлым годом и достигла 13 млрд рублей. Чистая прибыль составила 1,4 млрд рублей против всего 5 млн рублей годом ранее. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 34% по сравнению с 32% в прошлом году.
Рост маржинальности и снижение долговой нагрузки компании обеспечены благодаря масштабу бизнеса, оптимизации себестоимости и контролю над расходами. В отчетном периоде ПРОМОМЕД вывел на рынок новые инновационные препараты в сегментах эндокринологии и онкологии, которые быстро занимают высокие позиции на соответствующих рынках, внося основной вклад в рост выручки.
Компания подтвердила планы на 2025 год с ожиданием роста выручки на 75% и рентабельности EBITDA на уровне 40%. Мы считаем эти цели достижимыми. Целевая цена по акциям ПРОМОМЕД составляет 654 рубля.

Транснефть

Транснефть опубликовала сильные операционные и финансовые результаты за 2025 год. Выручка компании выросла на 1,2%, достигнув 1 440,3 млрд рублей. EBITDA увеличилась на 7,3% год к году и составила 584,6 млрд рублей. Основным драйвером стала индексация тарифов на 9,9% с 1 января 2025 года. Чистая прибыль акционеров снизилась на 21,4%, до 226,1 млрд рублей. Однако это падение объясняется неденежным обесценением активов на 97,5 млрд рублей. Без учета этого фактора прибыль компании незначительно выросла год к году. Свободный денежный поток сократился на 15,9%, до 82,2 млрд рублей, из-за повышения ставки налога на прибыль до 40%. При этом чистая денежная позиция увеличилась на 18,3% и достигла 261 млрд рублей. «Транснефть» остается бенефициаром роста нефтедобычи в России, однако атаки на инфраструктуру представляют ключевой риск. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию благодаря ее предсказуемости, устойчивой дивидендной политике и надежности операционной модели.

---

Ограничение ответственности / Disclaimer 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Приведенная информация не содержит инвестиционных советов, предоставляется исключительно в информационных целях и не является консультацией, офертой, требованием, просьбой или рекомендацией продать, купить или предоставить (напрямую или косвенно) какие-либо бумаги или производные инструменты. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В приведенной информации не принимаются во внимание ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты и не рекомендует использовать данный материал в качестве единственного источника информации для принятия инвестиционного решения. Вся информация получена из открытых источников, признанных надежными, однако, ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за достоверность данных, приведенных в данном отчете. Будет также считаться, что любой инвестор, получивший данную информацию, составил собственное мнение относительно перспектив инвестирования в те или иные инструменты, упомянутые выше, и действовал на основании этого мнения. ООО «Проектная фондовая компания» снимает с себя любую ответственность за прямой или косвенный ущерб, потери или издержки, которые могли возникнуть вследствие использования информации, приведенной в данном обзоре. Владение ценными бумагами и прочими финансовыми инструментами всегда сопряжено с рисками.