Обзор рынка 22.06.2026

Динамика индикаторов фондового рынка за неделю

Российский фондовый рынок завершил основные торги пятницы заметным снижением на фоне несбывшихся ожиданий инвесторов относительно темпов смягчения монетарной политики. Индекс МосБиржи просел на 0,85% до 2420,56 п., обновив минимумы с конца 2024 года. Валютный индекс РТС потерял 0,96%, закрывшись на отметке 1038,31 п. Долговой рынок отреагировал на решение регулятора более болезненно: индекс гособлигаций RGBI упал на 0,79% до 117,22 п. Рубль при этом сохранил относительную стабильность к юаню, но немного уступил доллару США, курс которого зафиксировался на уровне 73,67 руб. Котировки нефти марки Brent выросли на 1,71% до $80,86 за баррель.

Новости, ожидания и торговые идеи
Акционеры «Юнипро» ожидаемо не приняли решение о выплате дивидендов за 2025 год. Ситуация с неопределенностью в составе акционеров продолжает блокировать возможность распределения прибыли. Мы полагаем, что до разрешения вопроса с иностранным владением значимых драйверов для роста котировок не появится.

Главным событием для сырьевых рынков стало подписание меморандума между США и Ираном на день раньше запланированного срока. Дональд Трамп поставил подпись под документом прямо во время ужина в Версале, что спровоцировало снижение геополитической премии в ценах на энергоносители. Котировки нефти марки Brent в моменте опускались ниже $77 за баррель, отыгрывая перспективу быстрого открытия Ормузского пролива и скорого возвращения ресурсов из Ближнего Востока на мировой рынок.

Акционеры «НоваБев Групп» приняли решение не распределять чистую прибыль за 2025 год, однако утвердили выплату дивидендов из нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 10 руб. на акцию (доходность 3,4%). Реестр акционеров закроется 29 июня. На наш взгляд, такая стратегия позволяет компании сохранять финансовую устойчивость, при этом поддерживая лояльность инвесторов. Мы рекомендуем удерживать позиции, учитывая сильные операционные показатели компании в ритейл-сегменте.

В лидерах снижения оказались бумаги «ВУШ Холдинг». Котировки акций оператора кикшеринга ушли вниз на фоне сообщений о запросе Ассоциации инвесторов (АВО) в ФНС. Инвесторы требуют проверить законность применения компанией налоговых льгот, положенных резидентам «Сколково». В «ВУШ Холдинг» оперативно опровергли использование специфических ИТ-льгот, однако инвесторы предпочли зафиксировать позиции в акциях компании.

Интрига вокруг продажи государственного пакета акций ЮГК в размере 67,2% разрешилась: победителем аукциона признано АО «БТС — Мост Холдинг» Руслана Байсарова. Сумма сделки составила 93,2 млрд руб., что существенно ниже первоначальной оценки. Несмотря на просадку котировок в моменте, появление стратегического частного владельца вместо государственного управления — это позитивный фактор для операционной эффективности в будущем.

«Совкомбанк» сообщил о том, что его дочерняя компания «Совкомбанк страхование жизни» со следующей недели запускает программу выкупа акций материнской структуры объемом 2 млрд руб. в квартал. По нашим оценкам, это создаст постоянный спрос в стакане и поможет абсорбировать избыточное предложение. Менеджмент открыто заявляет о фундаментальной недооценке бизнеса и готов использовать выкуп до тех пор, пока рыночная цена не придет в соответствие с реальными показателями.

Главным событием прошедшей недели стало решение Банка России: ставка снижена на 25 б.п. до 14,25% годовых. Мы полагаем, что рынок закладывал более решительный шаг в 50 б.п., поэтому осторожность регулятора была воспринята как негативный сигнал. На наш взгляд, Банк России перешел в режим защиты от проинфляционных рисков, вызванных планами по бюджетным расходам на ближайшие три года и локальным дефицитом топлива в ряде российских регионов. Механика влияния ставки очевидна: более медленное смягчение денежно-кредитных условий сохраняет высокую стоимость заимствований для бизнеса и ограничивает приток ликвидности в рисковые активы.

Открытые идеи

Решение регулятора не радует рынок
Индекс МосБиржи вплотную подошел к психологическому уровню 2400 п. Мы ожидаем, что в начале недели рынок попытается нащупать дно в диапазоне 2400–2450 п. Уровнем сопротивления на ближайшие дни выступит отметка 2500 п. Инвесторы будут следить за публикацией обзора Банка России по трендовой инфляции и результатами годового собрания акционеров Московской Биржи.

Финансы

Т-технологии

Т-Технологии опубликовали результаты за 2025 год, продемонстрировав уверенный рост ключевых показателей. Выручка Группы увеличилась на 49% до рекордных 1,4 трлн руб, а чистая прибыль выросла на 57,4% до 192,4 млрд руб. Чистый процентный доход прибавил 37% до 520 млрд руб, чистый комиссионный доход — 38% до 146,1 млрд руб. Рентабельность капитала (ROAE) по итогам года составила 29,1% при снижении стоимости риска (COR) до 5,7%. Общее число клиентов достигло 54,1 млн человек. Группа также объявила о программе байбэка, и уже выкупила 3 млн акций (2,2% free-float) с планом довести выкуп до 10% до конца 2026 года. Также в апреле был завершен сплит 1:10, что повысит ликвидность и доступность бумаги для розничных инвесторов. Компания усиливает экосистему за счет приобретения «Авто.ру» и «Точка банк», что открывает новые возможности для кросс-продаж и укрепляет позиции в автокредитовании и МСБ. Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы компании.

Сбер

Сбер отчитался за первый квартал 2026 года, продемонстрировав сильные операционные и финансовые результаты. Чистая прибыль увеличилась на 16,5% год к году, достигнув 507,9 млрд руб. Рентабельность капитала составила 24,4%, что существенно выше долгосрочного прогноза банка на уровне 22%. Чистые процентные доходы выросли на 18,2% до 984,3 млрд руб, при этом чистая процентная маржа (NIM) составила 6,34%. Отношение операционных расходов к доходам (CIR) улучшилось до 26,7%, подтверждая высокую операционную эффективность. Стоимость риска (COR) осталась стабильной на уровне 1,29%, а совокупный кредитный портфель вырос до 51,6 трлн руб. Достаточность общего капитала Н20.0 повысилась до 14,4%, создавая комфортный запас прочности. Акции банка торгуются на привлекательных уровнях: 0,8x по мультипликатору P/BV 2026П и 4,1x по P/E 2026П. Мы подтверждаем статус Сбера как одного из наших ключевых фаворитов в секторе.

Информационные технологии

Яндекс

Выручка продолжает расти двузначными темпами на фоне повышения эффективности и показателей рентабельности. Отдельного внимания заслуживает рост маржинальности до 20,3%, последний раз такое наблюдалось в 2020 году. Снижение ключевой ставки будет приводить к пересмотру бюджетов со стороны клиентов, что приведет к росту потребления услуг «Яндекса». Для гиганта ІТ-отрасли с двузначными темпами роста «Яндекс» оценивается на рынке с дисконтом: P/E 13,2, EV/EBITDA 6,3.

Headhunter

При снижении ключевой ставки и росте потребительской активности возобновится рост числа открытых вакансий на рынке. Компания занимает монопольное положение в своей отрасли и Демонстрирует высокий уровень конверсии операционного денежного потока в свободный денежный поток из-за отсутствия капитальных затрат и высокой маржинальности. Форвардная дивидендная 12-20 доходность на 2026 год составляет 18,4%, что очень много для компании роста.

Ozon

Все больше признаков указывают, что компания на пути перехода от стратегии роста к стратегии постепенного раскрытия стоимости. Замедляются темпы роста GMV (валовая стоимость проданных товаров) из-за повышения зрелости рынка, но увеличивается маржинальность бизнеса. В 2026 году компания может выйти на стабильную прибыльность. Финтех-направление занимает все большую долю в выручке группы и продолжает расти кратными темпами.

Розничная торговля и продукты питания

X5

Представитель защитного сектора, успешно перекладывает инфляцию на счет потребителя. Бизнес показывает качественный рост по всем основным метрикам: рост сопоставимых продаж, увеличение трафика, рост плотности продаж. Активное развитие сети жестких дискаунтеров «Чижик», которая уже в IV квартале 2025 года должна выйти на положительную ЕBITDA. Высокая форвардная дивидендная доходность.

Лента

Темпы роста выручки более 20% при высокой маржинальности для ритейла - более 7%. Успешные сделки M&A, которые позволяют наращивать экспансию в регионы и увеличивать присутствие в новых сегментах. Акции не коррелируют с индексом и не реагируют на решения по ключевой ставке и геополитику.

Novabev Group

Новабев Групп опубликовала результаты за 2025 год, подтвердив устойчивость бизнеса. Выручка холдинга выросла на 10% до 149,3 млрд руб. EBITDA обновила исторический максимум, увеличившись на 14% до 21,2 млрд руб. Рентабельность EBITDA составила 14,2%, что на 0,4 п.п. выше прошлого года. Чистая прибыль выросла на 13% до 5,2 млрд руб. Прибыль на акцию увеличилась на 39%. Чистый долг с учетом аренды подрос до 41,6 млрд руб., коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 1,96х. Средневзвешенная процентная ставка по кредитному портфелю составляет 16,07% против 17,88% годом ранее, что является комфортным для ретейла уровнем. Розничная сеть «ВинЛаб» занимает уже половину в общей выручке компании. Количество магазинов достигло 2175 (+7%), а выручка сети выросла на 9% на фоне премиального спроса и рекордных онлайн-продаж. Мы позитивно оцениваем перспективы компании: ждем ускорения открытия новых точек при снижении ключевой ставки и вывода «ВинЛаб» на IPO в 2026 году.

Другое

Новатэк

Самый устойчивый представитель нефтегазового сектора на текущий момент, больше других в секторе выиграет от потенциальной девальвации рубля. Несмотря на санкции и негативный новостной фон, связанный с возможным ограничением поставок сжиженного природного газа (СПГ) в Евросоюз, компания не испытывает проблем с реализацией СПГ. Ожидаем, что отгрузки с проекта «Арктик СПГ-2» продолжатся в 2026 году.

Промомед

ПРОМОМЕД — российская фармацевтическая компания, демонстрирующая высокие темпы роста финансовых показателей. Выручка группы в первом полугодии 2025 года выросла на 82% по сравнению с прошлым годом и достигла 13 млрд рублей. Чистая прибыль составила 1,4 млрд рублей против всего 5 млн рублей годом ранее. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 34% по сравнению с 32% в прошлом году.
Рост маржинальности и снижение долговой нагрузки компании обеспечены благодаря масштабу бизнеса, оптимизации себестоимости и контролю над расходами. В отчетном периоде ПРОМОМЕД вывел на рынок новые инновационные препараты в сегментах эндокринологии и онкологии, которые быстро занимают высокие позиции на соответствующих рынках, внося основной вклад в рост выручки.
Компания подтвердила планы на 2025 год с ожиданием роста выручки на 75% и рентабельности EBITDA на уровне 40%. Мы считаем эти цели достижимыми. Целевая цена по акциям ПРОМОМЕД составляет 654 рубля.

Транснефть

Транснефть опубликовала сильные операционные и финансовые результаты за 2025 год. Выручка компании выросла на 1,2%, достигнув 1 440,3 млрд рублей. EBITDA увеличилась на 7,3% год к году и составила 584,6 млрд рублей. Основным драйвером стала индексация тарифов на 9,9% с 1 января 2025 года. Чистая прибыль акционеров снизилась на 21,4%, до 226,1 млрд рублей. Однако это падение объясняется неденежным обесценением активов на 97,5 млрд рублей. Без учета этого фактора прибыль компании незначительно выросла год к году. Свободный денежный поток сократился на 15,9%, до 82,2 млрд рублей, из-за повышения ставки налога на прибыль до 40%. При этом чистая денежная позиция увеличилась на 18,3% и достигла 261 млрд рублей. «Транснефть» остается бенефициаром роста нефтедобычи в России, однако атаки на инфраструктуру представляют ключевой риск. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию благодаря ее предсказуемости, устойчивой дивидендной политике и надежности операционной модели.

---

Ограничение ответственности / Disclaimer

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Приведенная информация не содержит инвестиционных советов, предоставляется исключительно в информационных целях и не является консультацией, офертой, требованием, просьбой или рекомендацией продать, купить или предоставить (напрямую или косвенно) какие-либо бумаги или производные инструменты. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В приведенной информации не принимаются во внимание ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты и не рекомендует использовать данный материал в качестве единственного источника информации для принятия инвестиционного решения.
Вся информация получена из открытых источников, признанных надежными, однако, ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за достоверность данных, приведенных в данном отчете. Будет также считаться, что любой инвестор, получивший данную информацию, составил собственное мнение относительно перспектив инвестирования в те или иные инструменты, упомянутые выше, и действовал на основании этого мнения. ООО «Проектная фондовая компания» снимает с себя любую ответственность за прямой или косвенный ущерб, потери или издержки, которые могли возникнуть вследствие использования информации, приведенной в данном обзоре. Владение ценными бумагами и прочими финансовыми инструментами всегда сопряжено с рисками.