Обзор рынка 02.03.2026
Динамика индикаторов фондового рынка за неделю
Индекс МосБиржи по итогам пятничных вплотную приблизился к психологической отметке 2800 п. по индексу МосБиржи. По итогам основной торговой сессии индекс вырос на 0,5% до уровня 2799,14 п., долларовый индекс РТС прибавил 0,3%, закрывшись на отметке 1141,13 п. На рынке госдолга индекс RGBI незначительно подрос до 118,1 п.
Новости, ожидания и торговые идеи
Акции «Транснефти» оказались под давлением после новостей о введении санкций со стороны Великобритании. Однако важным фактором поддержки стало исключение из-под ограничений нефтепровода «Дружба» до осени 2027 года. На наш взгляд, это позволит компании сохранить стабильность экспортных потоков в европейском направлении, поэтому текущую коррекцию можно рассматривать как временную реакцию рынка.
ВТБ представил отчет по МСФО за 2025 год. Кредитный портфель группы до вычета резервов увеличился на 3,1% до 24,5 трлн руб. Чистая прибыль за прошлый год составила 502,1 млрд руб., подтвердив прогнозы менеджмента. Нормативы достаточности капитала ВТБ находятся на уровнях, превышающих регуляторные минимумы, но запаса не так много. На наш взгляд, это может быть главным камнем преткновения при определении размера дивидендов. Пока менеджмент не подтвердил размер выплаты за 2025 год, как базовый вариант мы рассматриваем выплату 25-30% от чистой прибыли. По нижней границе это 9,7 руб. на одну акцию, что дает доходность 11% к текущей цене.
«Сбербанк» отчитался по МСФО за 2025 год, подтвердив статус самого прибыльного игрока финансового сектора: чистая прибыль группы достигла рекордных 1,7 трлн руб. (+7,9% год к году), а результат IV квартала 2025 года в 399 млрд руб. превзошел ожидания рынка. Менеджмент сохраняет планы по выплате дивидендов в размере 50% от прибыли, что может принести акционерам около 853 млрд руб. На наш взгляд, стабильная высокая рентабельность капитала на уровне 22,7% и консервативное управление рисками позволяют банку уверенно проходить период высоких ставок, сохраняя привлекательность для инвесторов.
«Озон» также представил операционные и финансовые результаты за 2025 год. Выручка маркетплейса вплотную приблизилась к знаковой отметке в 1 трлн руб., а количество пунктов выдачи заказов превысило 80 тыс. Менеджмент прогнозирует выход на стабильную чистую прибыль по итогам 2026 года, смещая фокус с агрессивного захвата рынка на операционную эффективность. На наш взгляд, акции «Озона» остаются одной из лучших историй роста на российском рынке.
В субботу, обострение геополитической ситуации на Ближнем Востоке спровоцировало резкий рост котировок сырьевых активов, выступая определяющим настроения инвесторов фактором в начале недели. Так, стоимость нефти марки Brent очень быстро отреагировала на угрозу перебоев поставок через Ормузский пролив, который временно перекрывался иранской стороной. В результате котировки в моменте превышали отметку 75 долларов США за баррель.
На этом фоне решение ОПЕК+ увеличить добычу в апреле на 206 тыс. баррелей в сутки выглядит как попытка альянса стабилизировать рынок и не допустить неконтролируемого взлета цен. Россия и Саудовская Аравия нарастят производство на 63 тыс. баррелей в сутки каждая. Несмотря на формальное увеличение предложения, рынок воспринял это решение спокойно, поскольку оно сопровождалось комментариями о готовности альянса приостановить рост квот в случае ухудшения конъюнктуры.
Открытые идеи
Геополитическая волатильность
В начале новой недели мы ожидаем всплеск волатильности на российском рынке, который, в первую очередь, затронет акции экспортеров и золотодобытчиков. Акции «Полюса», «Роснефти» и ЛУКОЙЛ будут активно отыгрывать новости, поступающие с Ближнего Востока. Индекс МосБиржи, вероятнее всего, предпримет попытку закрепиться выше 2800 п. Уровнем поддержки выступит зона 2750-2770 п., сопротивление расположено на уровне 2820 п. Помимо геополитики продолжается сезон корпоративной отчетности: свои результаты по МСФО за 2025 год представят «Аэрофлот» (4 марта), МТС (5 марта) и «Хэдхантер» (6 марта).
Финансы
Т-технологии
Интеграция с «Росбанком» привела практически к удвоению капитала, что способствовало повышению достаточности капитала и позволяет потребительскому кредитному портфелю расти привычно высокими темпами. Эффективная оптимизация расходов позволит поддерживать высокий уровень рентабельности капитала, на уровне около 30%, даже несмотря на высокую ключевую ставку. Один из тех банков, который выигрывает от снижения ключевой ставки. До конца 2026 года компания планирует выкупить до 5% от общего количества акций (или около 10% от акций в обращении). Рекордно низкая оценка холдинга по форвардным мультипликаторам делает эту идею самой интересной в секторе на 2026 год.Сбер
Самый «всепогодный» банк, надежный, с низкой стоимостью фондирования и адаптивным портфелем под разные экономические ситуации. Рентабельность капитала держится на уровне 24% даже в текущей экономической конъюнктуре. По нормативам достаточности капитала банк также один из самых устойчивых в секторе. По историческим меркам текущая оценка сохраняется привлекательной: коэффициенты Р/В и Р/E - 0,8 и 4,1 соответственно. По дивидендам ожидаем около 37,2 руб. на одну акцию по итогам 2025 года.Информационные технологии
Яндекс
Выручка продолжает расти двузначными темпами на фоне повышения эффективности и показателей рентабельности. Отдельного внимания заслуживает рост маржинальности до 20,3%, последний раз такое наблюдалось в 2020 году. Снижение ключевой ставки будет приводить к пересмотру бюджетов со стороны клиентов, что приведет к росту потребления услуг «Яндекса». Для гиганта ІТ-отрасли с двузначными темпами роста «Яндекс» оценивается на рынке с дисконтом: P/E 13,2, EV/EBITDA 6,3.Headhunter
При снижении ключевой ставки и росте потребительской активности возобновится рост числа открытых вакансий на рынке. Компания занимает монопольное положение в своей отрасли и Демонстрирует высокий уровень конверсии операционного денежного потока в свободный денежный поток из-за отсутствия капитальных затрат и высокой маржинальности. Форвардная дивидендная 12-20 доходность на 2026 год составляет 18,4%, что очень много для компании роста.Ozon
Все больше признаков указывают, что компания на пути перехода от стратегии роста к стратегии постепенного раскрытия стоимости. Замедляются темпы роста GMV (валовая стоимость проданных товаров) из-за повышения зрелости рынка, но увеличивается маржинальность бизнеса. В 2026 году компания может выйти на стабильную прибыльность. Финтех-направление занимает все большую долю в выручке группы и продолжает расти кратными темпами.Розничная торговля и продукты питания
X5
Представитель защитного сектора, успешно перекладывает инфляцию на счет потребителя. Бизнес показывает качественный рост по всем основным метрикам: рост сопоставимых продаж, увеличение трафика, рост плотности продаж. Активное развитие сети жестких дискаунтеров «Чижик», которая уже в IV квартале 2025 года должна выйти на положительную ЕBITDA. Высокая форвардная дивидендная доходность.Лента
Темпы роста выручки более 20% при высокой маржинальности для ритейла - более 7%. Успешные сделки M&A, которые позволяют наращивать экспансию в регионы и увеличивать присутствие в новых сегментах. Акции не коррелируют с индексом и не реагируют на решения по ключевой ставке и геополитику.Novabev Group
Компания демонстрирует рост операционных показателей вопреки снижению на рынке алкогольной продукции. При снижении ставки менеджмент сможет открывать новые магазины «Винлаб» более активно. В 2026 году ожидается ІРО «Винлаб», что благоприятно отразится на показателях материнской компании. Высокая дивидендная доходность (> 10%) при высоких темпах роста бизнеса. Регулярно проводится обратный выкуп акций.Другое
Новатэк
Самый устойчивый представитель нефтегазового сектора на текущий момент, больше других в секторе выиграет от потенциальной девальвации рубля. Несмотря на санкции и негативный новостной фон, связанный с возможным ограничением поставок сжиженного природного газа (СПГ) в Евросоюз, компания не испытывает проблем с реализацией СПГ. Ожидаем, что отгрузки с проекта «Арктик СПГ-2» продолжатся в 2026 году.Промомед
ПРОМОМЕД — российская фармацевтическая компания, демонстрирующая высокие темпы роста финансовых показателей. Выручка группы в первом полугодии 2025 года выросла на 82% по сравнению с прошлым годом и достигла 13 млрд рублей. Чистая прибыль составила 1,4 млрд рублей против всего 5 млн рублей годом ранее. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 34% по сравнению с 32% в прошлом году.
Рост маржинальности и снижение долговой нагрузки компании обеспечены благодаря масштабу бизнеса, оптимизации себестоимости и контролю над расходами. В отчетном периоде ПРОМОМЕД вывел на рынок новые инновационные препараты в сегментах эндокринологии и онкологии, которые быстро занимают высокие позиции на соответствующих рынках, внося основной вклад в рост выручки.
Компания подтвердила планы на 2025 год с ожиданием роста выручки на 75% и рентабельности EBITDA на уровне 40%. Мы считаем эти цели достижимыми. Целевая цена по акциям ПРОМОМЕД составляет 654 рубля.
Транснефть
«Транснефть» демонстрирует устойчивую финансовую динамику в 2025 году, несмотря на вызовы рынка. Выручка компании за первое полугодие составила около 720 млрд рублей, практически не изменившись год к году, благодаря индексации тарифов на транспортировку нефти в 9,9%, что помогло компенсировать снижение объемов прокачки в рамках соглашений с ОПЕК+. Прибыль до вычета процентов, налога и амортизации (EBITDA) выросла на 3% до 308 млрд рублей, однако чистая прибыль снизилась на 9-10% из-за роста налоговой ставки с 25% до 40%.
Компания продолжает инвестировать в расширение магистральных нефтепроводов и строительстве универсального перегрузочного комплекса в порту Новороссийска, что направлено на повышение надежности и качества экспортных потоков. С учетом устойчивой индексации тарифов и ожидаемого роста добычи нефти на 6% в 2026 году, а также положения о дивидендах с доходностью около 13% по привилегированным акциям «Транснефть» сохраняет статус защитного и привлекательного актива для долгосрочных инвесторов в нефтегазовом секторе России.
Ограничение ответственности / Disclaimer
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Приведенная информация не содержит инвестиционных советов, предоставляется исключительно в информационных целях и не является консультацией, офертой, требованием, просьбой или рекомендацией продать, купить или предоставить (напрямую или косвенно) какие-либо бумаги или производные инструменты. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В приведенной информации не принимаются во внимание ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты и не рекомендует использовать данный материал в качестве единственного источника информации для принятия инвестиционного решения.
Вся информация получена из открытых источников, признанных надежными, однако, ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за достоверность данных, приведенных в данном отчете. Будет также считаться, что любой инвестор, получивший данную информацию, составил собственное мнение относительно перспектив инвестирования в те или иные инструменты, упомянутые выше, и действовал на основании этого мнения. ООО «Проектная фондовая компания» снимает с себя любую ответственность за прямой или косвенный ущерб, потери или издержки, которые могли возникнуть вследствие использования информации, приведенной в данном обзоре. Владение ценными бумагами и прочими финансовыми инструментами всегда сопряжено с рисками.