Обзор рынка 26.01.2026

Динамика индикаторов фондового рынка за неделю

Фондовые индексы умеренно снизились в пятницу, хотя в целом за неделю продемонстрировали положительную динамику на фоне геополитических ожиданий. Индекс МосБиржи просел на 0,28% до 2769,54 п., индекс РТС – на 0,26% до 1149,38 п. Индекс RGBITR, отражающий совокупный доход государственных облигаций, сократился на 0,09% до 739,11 п. Российский рубль незначительно ослаб по отношению к доллару США до 76,13, судя по рыночным котировкам, а курс китайского юаня был зафиксирован на уровне 10,90 руб.
Оптимизму инвесторов в течение недели способствовали новости о начале конструктивных трехсторонних переговоров в Абу-Даби между представителями России, США и Украины, а укреплению рубля в середине периода помогали ежедневные продажи Банка России и приближение пика налоговых выплат. Цены на нефть Brent показали рост до 65,69 за баррель.

Новости, ожидания и торговые идеи

«Газпром нефть» и венгерская MOL заключили соглашение о продаже 56,15% акций сербской компании NIS. Это потенциально может открыть путь к снятию санкций США с оператора завода. ЛУКОЙЛ сообщил о продаже своей доли в морских нефтяных месторождениях «Ичалкиль» и «Покоч» мексиканскому конгломерату Grupo Carso.
Во вторник из корпоративных новостей стоит отметить сильные финансовые результаты «Сбербанка». По итогам 2025 года чистая прибыль банка по РСБУ увеличилась на 8,4% и составила 1,6942 трлн руб., что является новым рекордом третий год подряд. В контексте отчетности «Сбербанка» также целесообразно оценить общую обстановку в кредитовании в декабре до публикации статистики. Темпы роста корпоративного портфеля замедлились до 0,7% к ноябрю, средства юридических лиц сократились на 5,1% к ноябрю, что характерно для последнего месяца года на фоне выплат налогов и годовых бонусов. Потребительский кредитный портфель вырос на 2,3% к ноябрю преимущественно за счет ипотеки, которая прибавила 3,9% на опасениях ужесточения условий кредитования в 2026 году. Средства населения выросли на 5,8% к ноябрю, что характерно для декабря на фоне поступления зарплат и премий. Таким образом, обстановка в кредитовании остается сбалансированной, сберегательная активность – высокой, что выступает положительным фактором для Банка России.

Федеральная антимонопольная служба (ФАС) предложила увеличить тариф на услуги «Транснефти» по транспортировке нефти на участке нефтепровода-отвода ТС ВСТО – Комсомольский НПЗ, оказываемые «Роснефти», на 31% до 2027 года для дозагрузки системы. Согласование такой меры может оказать положительный эффект для прибыли компании.

В среду появились подтверждения, что по итогам 2025 года «Сбербанк» может направить на дивиденды 50% чистой прибыли в рамках своей дивидендной политики. Рисков снижения этой планки не наблюдается, у банка вполне комфортные показатели достаточности капитала. По нашим оценкам, выплаты могут составить порядка 37,4 руб. на акцию. Также, по оценкам менеджмента, «Сбербанк» в 2026 году, с учетом прогноза по рентабельности капитала (22%), рассчитывает на рост прибыли к 2025 году.
Акции инвестиционного холдинга «ЭсЭфАй» показали заметное снижение, на 5,32%, после сообщений компании об отсутствии планов по продаже ключевых активов в ближайшее время.

В четверг центральным событием дня в корпоративном секторе стала сделка по изменению структуры владения в группе компаний «Элемент», ведущем производителе микроэлектроники. «Сбербанк» приобрел 41,9% акций компании за 27 млрд руб. В рамках этой сделки банк выкупил 37,6% акций ГК «Элемент» у АФК «Система» и 4,3% у миноритарных акционеров. Для АФК «Система» эта сделка является позитивным шагом в рамках стратегии по снижению долговой нагрузки холдинга. «Сбербанк», в свою очередь, планирует направить обязательное предложение о выкупе акций у оставшихся миноритариев по цене не ниже 0,1372 руб. за одну акцию. Учитывая, что Элемент занимает более 50% отечественного рынка электронных компонентов, «Сбербанк» фактически консолидирует контроль над критически важной инфраструктурой для развития ИИ и умной техники в стране.

Открытые идеи

Геополитическая разрядка
Российский фондовый рынок живет ожиданиями геополитической разрядки. Прошедшие на выходных трехсторонние переговоры с участием представителей России, Украины и США не принесли немедленных результатов. Стороны продолжат согласовывать позиции на этой неделе, и следующая встреча, по предварительной информации, намечена на 1 февраля текущего года. Надежды инвесторов на достижение мирного соглашения оказывают поддержку российскому фондовому рынку, который может развить восстановление в направлении 2800-2850 п. по индексу МосБиржи. Опережающую рынок динамику в начале недели могут показать акции представителей сектора металлов и добычи.

Финансы

Т-технологии

Интеграция с «Росбанком» привела практически к удвоению капитала, что способствовало повышению достаточности капитала и позволяет потребительскому кредитному портфелю расти привычно высокими темпами. Эффективная оптимизация расходов позволит поддерживать высокий уровень рентабельности капитала, на уровне около 30%, даже несмотря на высокую ключевую ставку. Один из тех банков, который выигрывает от снижения ключевой ставки. До конца 2026 года компания планирует выкупить до 5% от общего количества акций (или около 10% от акций в обращении). Рекордно низкая оценка холдинга по форвардным мультипликаторам делает эту идею самой интересной в секторе на 2026 год.

Сбер

Самый «всепогодный» банк, надежный, с низкой стоимостью фондирования и адаптивным портфелем под разные экономические ситуации. Рентабельность капитала держится на уровне 24% даже в текущей экономической конъюнктуре. По нормативам достаточности капитала банк также один из самых устойчивых в секторе. По историческим меркам текущая оценка сохраняется привлекательной: коэффициенты Р/В и Р/E - 0,8 и 4,1 соответственно. По дивидендам ожидаем около 37,2 руб. на одну акцию по итогам 2025 года.

Информационные технологии

Яндекс

Выручка продолжает расти двузначными темпами на фоне повышения эффективности и показателей рентабельности. Отдельного внимания заслуживает рост маржинальности до 20,3%, последний раз такое наблюдалось в 2020 году. Снижение ключевой ставки будет приводить к пересмотру бюджетов со стороны клиентов, что приведет к росту потребления услуг «Яндекса». Для гиганта ІТ-отрасли с двузначными темпами роста «Яндекс» оценивается на рынке с дисконтом: P/E 13,2, EV/EBITDA 6,3.

Headhunter

При снижении ключевой ставки и росте потребительской активности возобновится рост числа открытых вакансий на рынке. Компания занимает монопольное положение в своей отрасли и Демонстрирует высокий уровень конверсии операционного денежного потока в свободный денежный поток из-за отсутствия капитальных затрат и высокой маржинальности. Форвардная дивидендная 12-20 доходность на 2026 год составляет 18,4%, что очень много для компании роста.

Ozon

Все больше признаков указывают, что компания на пути перехода от стратегии роста к стратегии постепенного раскрытия стоимости. Замедляются темпы роста GMV (валовая стоимость проданных товаров) из-за повышения зрелости рынка, но увеличивается маржинальность бизнеса. В 2026 году компания может выйти на стабильную прибыльность. Финтех-направление занимает все большую долю в выручке группы и продолжает расти кратными темпами.

Розничная торговля и продукты питания

X5

Представитель защитного сектора, успешно перекладывает инфляцию на счет потребителя. Бизнес показывает качественный рост по всем основным метрикам: рост сопоставимых продаж, увеличение трафика, рост плотности продаж. Активное развитие сети жестких дискаунтеров «Чижик», которая уже в IV квартале 2025 года должна выйти на положительную ЕBITDA. Высокая форвардная дивидендная доходность.

Лента

Темпы роста выручки более 20% при высокой маржинальности для ритейла - более 7%. Успешные сделки M&A, которые позволяют наращивать экспансию в регионы и увеличивать присутствие в новых сегментах. Акции не коррелируют с индексом и не реагируют на решения по ключевой ставке и геополитику.

Novabev Group

Компания демонстрирует рост операционных показателей вопреки снижению на рынке алкогольной продукции. При снижении ставки менеджмент сможет открывать новые магазины «Винлаб» более активно. В 2026 году ожидается ІРО «Винлаб», что благоприятно отразится на показателях материнской компании. Высокая дивидендная доходность (> 10%) при высоких темпах роста бизнеса. Регулярно проводится обратный выкуп акций.

Другое

Новатэк

Самый устойчивый представитель нефтегазового сектора на текущий момент, больше других в секторе выиграет от потенциальной девальвации рубля. Несмотря на санкции и негативный новостной фон, связанный с возможным ограничением поставок сжиженного природного газа (СПГ) в Евросоюз, компания не испытывает проблем с реализацией СПГ. Ожидаем, что отгрузки с проекта «Арктик СПГ-2» продолжатся в 2026 году.

Промомед

ПРОМОМЕД — российская фармацевтическая компания, демонстрирующая высокие темпы роста финансовых показателей. Выручка группы в первом полугодии 2025 года выросла на 82% по сравнению с прошлым годом и достигла 13 млрд рублей. Чистая прибыль составила 1,4 млрд рублей против всего 5 млн рублей годом ранее. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 34% по сравнению с 32% в прошлом году.
Рост маржинальности и снижение долговой нагрузки компании обеспечены благодаря масштабу бизнеса, оптимизации себестоимости и контролю над расходами. В отчетном периоде ПРОМОМЕД вывел на рынок новые инновационные препараты в сегментах эндокринологии и онкологии, которые быстро занимают высокие позиции на соответствующих рынках, внося основной вклад в рост выручки.
Компания подтвердила планы на 2025 год с ожиданием роста выручки на 75% и рентабельности EBITDA на уровне 40%. Мы считаем эти цели достижимыми. Целевая цена по акциям ПРОМОМЕД составляет 654 рубля.

Транснефть

«Транснефть» демонстрирует устойчивую финансовую динамику в 2025 году, несмотря на вызовы рынка. Выручка компании за первое полугодие составила около 720 млрд рублей, практически не изменившись год к году, благодаря индексации тарифов на транспортировку нефти в 9,9%, что помогло компенсировать снижение объемов прокачки в рамках соглашений с ОПЕК+. Прибыль до вычета процентов, налога и амортизации (EBITDA) выросла на 3% до 308 млрд рублей, однако чистая прибыль снизилась на 9-10% из-за роста налоговой ставки с 25% до 40%.
Компания продолжает инвестировать в расширение магистральных нефтепроводов и строительстве универсального перегрузочного комплекса в порту Новороссийска, что направлено на повышение надежности и качества экспортных потоков. С учетом устойчивой индексации тарифов и ожидаемого роста добычи нефти на 6% в 2026 году, а также положения о дивидендах с доходностью около 13% по привилегированным акциям «Транснефть» сохраняет статус защитного и привлекательного актива для долгосрочных инвесторов в нефтегазовом секторе России.

---

Ограничение ответственности / Disclaimer

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Приведенная информация не содержит инвестиционных советов, предоставляется исключительно в информационных целях и не является консультацией, офертой, требованием, просьбой или рекомендацией продать, купить или предоставить (напрямую или косвенно) какие-либо бумаги или производные инструменты. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В приведенной информации не принимаются во внимание ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты и не рекомендует использовать данный материал в качестве единственного источника информации для принятия инвестиционного решения.
Вся информация получена из открытых источников, признанных надежными, однако, ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за достоверность данных, приведенных в данном отчете. Будет также считаться, что любой инвестор, получивший данную информацию, составил собственное мнение относительно перспектив инвестирования в те или иные инструменты, упомянутые выше, и действовал на основании этого мнения. ООО «Проектная фондовая компания» снимает с себя любую ответственность за прямой или косвенный ущерб, потери или издержки, которые могли возникнуть вследствие использования информации, приведенной в данном обзоре. Владение ценными бумагами и прочими финансовыми инструментами всегда сопряжено с рисками.