Обзор рынка 02.02.2026

Динамика индикаторов фондового рынка за неделю

Прошедшая неделя оказалась периодом консолидации для отечественного рынка акций. Несмотря на пятничное снижение, по итогам пятидневки основные индикаторы закрылись в умеренном плюсе: индекс МосБиржи прибавил 0,2%, а индекс РТС вырос на 0,5%. Основное давление на котировки в конце недели оказало резкое падение цен на металлы и нефть, а также известия о переносе переговоров в Абу-Даби на несколько дней. Оптимизму инвесторов в течение недели способствовали новости о начале конструктивных трехсторонних переговоров в Абу-Даби между представителями России, США и Украины, а укреплению рубля в середине периода помогали ежедневные продажи Банка России и приближение пика налоговых выплат. Цены на нефть Brent показали рост до 65,69 за баррель.

Новости, ожидания и торговые идеи.

Девелопер «Эталон» объявил о начале вторичного публичного предложения акций (SPO). Компания планирует разместить до 400 млн акций с ценовым ориентиром 46 руб. за одну акцию. Средства будут направлены на снижение долговой нагрузки и финансирование программы развития. Операционные результаты «Эталона» за IV квартал 2025 года выглядят сильными: продажи выросли на 45% в денежном выражении. Позитивные операционные показатели представил также «Акрон»: товарный выпуск основной продукции группы в 2025 году увеличился на 7% и достиг 9 млн тонн. Это подтверждает устойчивость бизнеса компании в условиях текущей рыночной конъюнктуры. Банк «Санкт-Петербург» подвел предварительные итоги 2025 года по РСБУ: чистая прибыль составила 39,7 млрд руб., что на 21,9% ниже рекорда предыдущего года, однако выручка показала рост на 2,5% до 96,6 млрд руб. Кредитный портфель банка вырос на 25,8%, что свидетельствует о сохранении высокой активности в корпоративном и розничном сегментах.

Во вторник «Газпром» сообщил об очередном историческом рекорде суточных поставок газа российским потребителям, который 25 января составил 1839,6 млн куб. м. Рост потребления обусловлен аномальными холодами в большинстве регионов страны. Несмотря на решение ЕС о постепенном отказе от российского газа к 2027 году, внутренний спрос и стабильность поставок через Единую систему газоснабжения поддерживают интерес к акциям газового монополиста.

Вышедшие в среду данные Росстата показали замедление темпов роста индекса потребительских цен (ИПЦ) до 0,19% в период с 20 по 26 января (0,45% неделей ранее). С начала года накопленная инфляция составила 1,91%, годовая инфляция по данным на 26 января замедлилась до 6,43%. Эти данные будут учитываться Банком России на заседании 13 февраля, и мы считаем, что вероятность паузы в цикле смягчения денежно-кредитной политики высока.

ГМК «Норникель» опубликовала операционные результаты за 2025 год. По итогам IV квартал производство палладия выросло на 15% к предыдущему кварталу на фоне завершения плановых ремонтов. Тем не менее, производственный прогноз на 2026 год предполагает умеренное снижение выпуска металлов платиновой группы из-за изменения состава перерабатываемой руды. Тем временем, цены на корзину металлов «Норникеля» продолжают демонстрировать положительную динамику. Часть этого роста уже заложена в цене акций, однако остаются и другие фундаментальные драйверы. Порядка 90% всей выручки приходится на иностранную валюту, что позволит выиграть от потенциального ослабления рубля сильнее большинства экспортеров.

«ИКС 5» также представил операционные результаты за 2025 год. Выручка группы выросла на 18,8% и составила 4,64 трлн руб., что совпало с нашими ожиданиями. Число магазинов к концу года достигло 29 790 объектов, темпы открытия замедлились. На этом фоне трафик практически перестал расти в IV квартале 2025 года, при этом снижаются и темпы роста среднего чека. Эти факторы отразились в замедлении сопоставимых продаж до 7,3% г/г, чего мы не наблюдали с начала 2023 года. Несмотря на замедление экономики, бизнес продолжает расти двухзначными темпами, но некоторые операционные показатели уже показывают замедление.

В четверг в центре внимания российских инвесторов были новости по компании «ЛУКОЙЛ»: она официально объявила о заключении соглашения с американской инвестиционной группой Carlyle о продаже своей дочерней структуры LUKOIL International GmbH, которая владеет зарубежными активами. В сообщении отмечается, что активы в Казахстане не входят в периметр сделки и останутся в собственности российской компании. Данный шаг направлен на минимизацию санкционных рисков и оптимизацию международной деятельности. Сделка требует одобрения американского регулятора OFAC, но сам факт достижения договоренностей в текущих условиях воспринимается рынком как мощный позитивный сигнал, способствующий раскрытию стоимости компании.

Заседание мониторингового комитета ОПЕК+, состоявшееся 1 февраля 2026 года, стало важным событием для рынка. Министры стран-участниц Организации рассмотрели данные о добыче на конец прошлого года и приняли решение сохранить паузу в наращивании производства нефти на весь I квартал 2026 года. Таким образом квоты на март будут сохранены на уровне декабря 2025 года. Участники встречи подчеркнули важность соблюдения дисциплины и выполнения графиков компенсаций странами, которые ранее превышали установленные лимиты. Это решение альянса направлено на поддержание баланса спроса и предложения на мировом рынке нефти.

Открытые идеи

Коррекция на рынке драгметаллов

Котировки драгметаллов после рекордного роста в январе скорректировались: золото опустилось ниже отметки 5000 долларов США за унцию, серебро продемонстрировало еще более значительное падение, опустившись ниже 100 долларов США за унцию и потеряв больше 10%. После достижения котировками исторических максимумов, инвесторы начали активно фиксировать прибыль на фоне укрепления доллара США и ожиданий кадровых перестановок в ФРС США. На этой неделе ожидаем повышенную волатильность на рынке драгметаллов, поскольку после масштабной коррекции рынку потребуется время для стабилизации.

Мы полагаем, что в ближайшие дни российский фондовый рынок будет двигаться в диапазоне 2750-2850 п. по индексу МосБиржи. Инвесторы будут следить за новостями с переговоров между Россией и Украиной в Абу-Даби, второй раунд которых был запланирован на 1 февраля, но в итоге перенесен на несколько дней по неизвестной причине. Если переговоры пройдут на позитивной ноте, рынок может предпринять попытку «пробить» уровень 2800 п. по индексу МосБиржи и закрепиться выше этой отметки.

Финансы

Т-технологии

Интеграция с «Росбанком» привела практически к удвоению капитала, что способствовало повышению достаточности капитала и позволяет потребительскому кредитному портфелю расти привычно высокими темпами. Эффективная оптимизация расходов позволит поддерживать высокий уровень рентабельности капитала, на уровне около 30%, даже несмотря на высокую ключевую ставку. Один из тех банков, который выигрывает от снижения ключевой ставки. До конца 2026 года компания планирует выкупить до 5% от общего количества акций (или около 10% от акций в обращении). Рекордно низкая оценка холдинга по форвардным мультипликаторам делает эту идею самой интересной в секторе на 2026 год.

Сбер

Самый «всепогодный» банк, надежный, с низкой стоимостью фондирования и адаптивным портфелем под разные экономические ситуации. Рентабельность капитала держится на уровне 24% даже в текущей экономической конъюнктуре. По нормативам достаточности капитала банк также один из самых устойчивых в секторе. По историческим меркам текущая оценка сохраняется привлекательной: коэффициенты Р/В и Р/E - 0,8 и 4,1 соответственно. По дивидендам ожидаем около 37,2 руб. на одну акцию по итогам 2025 года.

Информационные технологии

Яндекс

Выручка продолжает расти двузначными темпами на фоне повышения эффективности и показателей рентабельности. Отдельного внимания заслуживает рост маржинальности до 20,3%, последний раз такое наблюдалось в 2020 году. Снижение ключевой ставки будет приводить к пересмотру бюджетов со стороны клиентов, что приведет к росту потребления услуг «Яндекса». Для гиганта ІТ-отрасли с двузначными темпами роста «Яндекс» оценивается на рынке с дисконтом: P/E 13,2, EV/EBITDA 6,3.

Headhunter

При снижении ключевой ставки и росте потребительской активности возобновится рост числа открытых вакансий на рынке. Компания занимает монопольное положение в своей отрасли и Демонстрирует высокий уровень конверсии операционного денежного потока в свободный денежный поток из-за отсутствия капитальных затрат и высокой маржинальности. Форвардная дивидендная 12-20 доходность на 2026 год составляет 18,4%, что очень много для компании роста.

Ozon

Все больше признаков указывают, что компания на пути перехода от стратегии роста к стратегии постепенного раскрытия стоимости. Замедляются темпы роста GMV (валовая стоимость проданных товаров) из-за повышения зрелости рынка, но увеличивается маржинальность бизнеса. В 2026 году компания может выйти на стабильную прибыльность. Финтех-направление занимает все большую долю в выручке группы и продолжает расти кратными темпами.

Розничная торговля и продукты питания

X5

Представитель защитного сектора, успешно перекладывает инфляцию на счет потребителя. Бизнес показывает качественный рост по всем основным метрикам: рост сопоставимых продаж, увеличение трафика, рост плотности продаж. Активное развитие сети жестких дискаунтеров «Чижик», которая уже в IV квартале 2025 года должна выйти на положительную ЕBITDA. Высокая форвардная дивидендная доходность.

Лента

Темпы роста выручки более 20% при высокой маржинальности для ритейла - более 7%. Успешные сделки M&A, которые позволяют наращивать экспансию в регионы и увеличивать присутствие в новых сегментах. Акции не коррелируют с индексом и не реагируют на решения по ключевой ставке и геополитику.

Novabev Group

Компания демонстрирует рост операционных показателей вопреки снижению на рынке алкогольной продукции. При снижении ставки менеджмент сможет открывать новые магазины «Винлаб» более активно. В 2026 году ожидается ІРО «Винлаб», что благоприятно отразится на показателях материнской компании. Высокая дивидендная доходность (> 10%) при высоких темпах роста бизнеса. Регулярно проводится обратный выкуп акций.

Другое

Новатэк

Самый устойчивый представитель нефтегазового сектора на текущий момент, больше других в секторе выиграет от потенциальной девальвации рубля. Несмотря на санкции и негативный новостной фон, связанный с возможным ограничением поставок сжиженного природного газа (СПГ) в Евросоюз, компания не испытывает проблем с реализацией СПГ. Ожидаем, что отгрузки с проекта «Арктик СПГ-2» продолжатся в 2026 году.

Промомед

ПРОМОМЕД — российская фармацевтическая компания, демонстрирующая высокие темпы роста финансовых показателей. Выручка группы в первом полугодии 2025 года выросла на 82% по сравнению с прошлым годом и достигла 13 млрд рублей. Чистая прибыль составила 1,4 млрд рублей против всего 5 млн рублей годом ранее. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 34% по сравнению с 32% в прошлом году. Рост маржинальности и снижение долговой нагрузки компании обеспечены благодаря масштабу бизнеса, оптимизации себестоимости и контролю над расходами. В отчетном периоде ПРОМОМЕД вывел на рынок новые инновационные препараты в сегментах эндокринологии и онкологии, которые быстро занимают высокие позиции на соответствующих рынках, внося основной вклад в рост выручки. Компания подтвердила планы на 2025 год с ожиданием роста выручки на 75% и рентабельности EBITDA на уровне 40%. Мы считаем эти цели достижимыми. Целевая цена по акциям ПРОМОМЕД составляет 654 рубля.

Транснефть

«Транснефть» демонстрирует устойчивую финансовую динамику в 2025 году, несмотря на вызовы рынка. Выручка компании за первое полугодие составила около 720 млрд рублей, практически не изменившись год к году, благодаря индексации тарифов на транспортировку нефти в 9,9%, что помогло компенсировать снижение объемов прокачки в рамках соглашений с ОПЕК+. Прибыль до вычета процентов, налога и амортизации (EBITDA) выросла на 3% до 308 млрд рублей, однако чистая прибыль снизилась на 9-10% из-за роста налоговой ставки с 25% до 40%.
Компания продолжает инвестировать в расширение магистральных нефтепроводов и строительстве универсального перегрузочного комплекса в порту Новороссийска, что направлено на повышение надежности и качества экспортных потоков. С учетом устойчивой индексации тарифов и ожидаемого роста добычи нефти на 6% в 2026 году, а также положения о дивидендах с доходностью около 13% по привилегированным акциям «Транснефть» сохраняет статус защитного и привлекательного актива для долгосрочных инвесторов в нефтегазовом секторе России.