Обзор рынка 20.04.2026

Динамика индикаторов фондового рынка за неделю

Прошлую неделю российский рынок акций завершил в состоянии волатильного боковика, фактически обнулив весь накопленный рост к вечеру пятницы. Индекс МосБиржи закрылся на отметке 2733,29 п., прибавив за день символические 0,34%, в то время как долларовый РТС зафиксировался на уровне 1132,09 п. Тем не менее, за всю неделю индекс МосБиржи просел всего на 0,05%, а РТС вырос на 1,2% благодаря укреплению национальной валюты. Индекс гособлигаций RGBI подрос до 120,23 п. на фоне замедления инфляции. Рубль к понедельнику заметно окреп: доллар США составил 75,49 руб., китайский юань — 11,03 руб.

Новости, ожидания и торговые идеи

Наблюдательный совет ДОМ.РФ рекомендовал выплатить рекордные дивиденды по итогам 2025 года в размере 246,88 руб. на акцию. Общая сумма выплат составит 44 млрд руб., что соответствует 50% чистой прибыли. Дивидендная доходность на текущих уровнях составляет около 10,9%. Устойчивое финансовое положение и высокие дивидендные выплаты делают кейс ДОМ.РФ одним из самых надежных и привлекательных для инвесторов на российском рынке акций.

Акционеры ВТБ одобрили конвертацию привилегированных акций в обыкновенные по цене 82,67 руб. Конвертация «префов» по цене близкой к рыночной — это позитивный сценарий для текущих акционеров, доля миноритариев в «дивидендном потоке» не изменится. Акции отреагировали ростом, коэффициент конвертации был неизвестной составляющей и одним из рисков, который по итогу не реализовался. Следующая неизвестная, с которой придется столкнутся инвесторам, это размер дивидендов. Многое упирается в достаточность капитала, норматив достаточности Н20.0 пока ниже требуемых 10% на 1 апреля.

Основатель АФК «Система» Владимир Евтушенков подтвердил планы по выводу на IPO сети отелей «Космос» и медицинских клиник сети МЕДСИ уже в 2026 году. Исторически холдинг покупал активы за счет заемных средств и нагружал займами дочерние компании для ускорения их роста. С повышением процентных ставок процентные расходы сильно выросли и оказывают давление на операционные показатели АФК «Система». Акции АФК «Система» на данном этапе не являются привлекательным объектом для портфельных инвестиций, на фоне высокой кредитной нагрузки и высоких процентных ставок в экономике холдинг оказался не в самой лучшей ситуации.

Х5 отчиталась о росте выручки в I квартале 2026 года на 11,3% до 1,19 трлн руб. Темпы роста ожидаемо замедляются на фоне снижения потребительской активности. Динамика рынка продовольствия в физическом выражении в течении I квартала 2026 года демонстрировала замедление на фоне охлаждения экономики. На этом фоне динамика по трафику впервые за долгое время ушла в отрицательную зону. При этом сопоставимый средний чек показал рост на 7,9%, несмотря на замедляющуюся инфляцию. Мы полагаем, что бумаги X5 остаются качественным защитным активом, способным генерировать стабильный денежный поток даже в условиях охлаждения потребительского спроса. Но ожидаем, что по итогам 2026 года темпы роста выручки замедлятся до 14%, учитывая текущую конъюнктуру на рынке

Бумаги холдинга «Сегежа» оказались давлением после публикации отчета по МСФО за 2025 год: чистый убыток вырос в четыре раза, достигнув 88,4 млрд руб., а показатель OIBDA в IV квартале ушел в отрицательную зону. Высокая долговая нагрузка в условиях дорогих кредитов остается критическим риском для компании.

Акции МКБ возглавили рост на фоне подготовки к внеочередному собранию акционеров 25 мая. Рынок активно закладывает в цену объявленную процедуру выкупа бумаг по 10,35 руб., что предполагает премию к текущим котировкам около 30%.

Открытые идеи

Ключевая неделя
Мы ожидаем, что в начале недели индекс МосБиржи продолжит консолидацию в диапазоне 2700–2800 п. Уровнем поддержки выступает отметка 2700 п., сопротивление расположено на 2760 п. В центре внимания инвесторов останется динамика цен на нефть после открытия Ормузского пролива и подготовка к заседанию Банка России.

Финансы

Т-технологии

Интеграция с «Росбанком» привела практически к удвоению капитала, что способствовало повышению достаточности капитала и позволяет потребительскому кредитному портфелю расти привычно высокими темпами. Эффективная оптимизация расходов позволит поддерживать высокий уровень рентабельности капитала, на уровне около 30%, даже несмотря на высокую ключевую ставку. Один из тех банков, который выигрывает от снижения ключевой ставки. До конца 2026 года компания планирует выкупить до 5% от общего количества акций (или около 10% от акций в обращении). Рекордно низкая оценка холдинга по форвардным мультипликаторам делает эту идею самой интересной в секторе на 2026 год.

Сбер

Самый «всепогодный» банк, надежный, с низкой стоимостью фондирования и адаптивным портфелем под разные экономические ситуации. Рентабельность капитала держится на уровне 24% даже в текущей экономической конъюнктуре. По нормативам достаточности капитала банк также один из самых устойчивых в секторе. По историческим меркам текущая оценка сохраняется привлекательной: коэффициенты Р/В и Р/E - 0,8 и 4,1 соответственно. По дивидендам ожидаем около 37,2 руб. на одну акцию по итогам 2025 года.

Информационные технологии

Яндекс

Выручка продолжает расти двузначными темпами на фоне повышения эффективности и показателей рентабельности. Отдельного внимания заслуживает рост маржинальности до 20,3%, последний раз такое наблюдалось в 2020 году. Снижение ключевой ставки будет приводить к пересмотру бюджетов со стороны клиентов, что приведет к росту потребления услуг «Яндекса». Для гиганта ІТ-отрасли с двузначными темпами роста «Яндекс» оценивается на рынке с дисконтом: P/E 13,2, EV/EBITDA 6,3.

Headhunter

При снижении ключевой ставки и росте потребительской активности возобновится рост числа открытых вакансий на рынке. Компания занимает монопольное положение в своей отрасли и Демонстрирует высокий уровень конверсии операционного денежного потока в свободный денежный поток из-за отсутствия капитальных затрат и высокой маржинальности. Форвардная дивидендная 12-20 доходность на 2026 год составляет 18,4%, что очень много для компании роста.

Ozon

Все больше признаков указывают, что компания на пути перехода от стратегии роста к стратегии постепенного раскрытия стоимости. Замедляются темпы роста GMV (валовая стоимость проданных товаров) из-за повышения зрелости рынка, но увеличивается маржинальность бизнеса. В 2026 году компания может выйти на стабильную прибыльность. Финтех-направление занимает все большую долю в выручке группы и продолжает расти кратными темпами.

Розничная торговля и продукты питания

X5

Представитель защитного сектора, успешно перекладывает инфляцию на счет потребителя. Бизнес показывает качественный рост по всем основным метрикам: рост сопоставимых продаж, увеличение трафика, рост плотности продаж. Активное развитие сети жестких дискаунтеров «Чижик», которая уже в IV квартале 2025 года должна выйти на положительную ЕBITDA. Высокая форвардная дивидендная доходность.

Лента

Темпы роста выручки более 20% при высокой маржинальности для ритейла - более 7%. Успешные сделки M&A, которые позволяют наращивать экспансию в регионы и увеличивать присутствие в новых сегментах. Акции не коррелируют с индексом и не реагируют на решения по ключевой ставке и геополитику.

Novabev Group

Компания демонстрирует рост операционных показателей вопреки снижению на рынке алкогольной продукции. При снижении ставки менеджмент сможет открывать новые магазины «Винлаб» более активно. В 2026 году ожидается ІРО «Винлаб», что благоприятно отразится на показателях материнской компании. Высокая дивидендная доходность (> 10%) при высоких темпах роста бизнеса. Регулярно проводится обратный выкуп акций.

Другое

Новатэк

Самый устойчивый представитель нефтегазового сектора на текущий момент, больше других в секторе выиграет от потенциальной девальвации рубля. Несмотря на санкции и негативный новостной фон, связанный с возможным ограничением поставок сжиженного природного газа (СПГ) в Евросоюз, компания не испытывает проблем с реализацией СПГ. Ожидаем, что отгрузки с проекта «Арктик СПГ-2» продолжатся в 2026 году.

Промомед

ПРОМОМЕД — российская фармацевтическая компания, демонстрирующая высокие темпы роста финансовых показателей. Выручка группы в первом полугодии 2025 года выросла на 82% по сравнению с прошлым годом и достигла 13 млрд рублей. Чистая прибыль составила 1,4 млрд рублей против всего 5 млн рублей годом ранее. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 34% по сравнению с 32% в прошлом году.
Рост маржинальности и снижение долговой нагрузки компании обеспечены благодаря масштабу бизнеса, оптимизации себестоимости и контролю над расходами. В отчетном периоде ПРОМОМЕД вывел на рынок новые инновационные препараты в сегментах эндокринологии и онкологии, которые быстро занимают высокие позиции на соответствующих рынках, внося основной вклад в рост выручки.
Компания подтвердила планы на 2025 год с ожиданием роста выручки на 75% и рентабельности EBITDA на уровне 40%. Мы считаем эти цели достижимыми. Целевая цена по акциям ПРОМОМЕД составляет 654 рубля.

Транснефть

«Транснефть» демонстрирует устойчивую финансовую динамику в 2025 году, несмотря на вызовы рынка. Выручка компании за первое полугодие составила около 720 млрд рублей, практически не изменившись год к году, благодаря индексации тарифов на транспортировку нефти в 9,9%, что помогло компенсировать снижение объемов прокачки в рамках соглашений с ОПЕК+. Прибыль до вычета процентов, налога и амортизации (EBITDA) выросла на 3% до 308 млрд рублей, однако чистая прибыль снизилась на 9-10% из-за роста налоговой ставки с 25% до 40%.
Компания продолжает инвестировать в расширение магистральных нефтепроводов и строительстве универсального перегрузочного комплекса в порту Новороссийска, что направлено на повышение надежности и качества экспортных потоков. С учетом устойчивой индексации тарифов и ожидаемого роста добычи нефти на 6% в 2026 году, а также положения о дивидендах с доходностью около 13% по привилегированным акциям, «Транснефть» сохраняет статус защитного и привлекательного актива для долгосрочных инвесторов в нефтегазовом секторе России.

---

Ограничение ответственности / Disclaimer

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Приведенная информация не содержит инвестиционных советов, предоставляется исключительно в информационных целях и не является консультацией, офертой, требованием, просьбой или рекомендацией продать, купить или предоставить (напрямую или косвенно) какие-либо бумаги или производные инструменты. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В приведенной информации не принимаются во внимание ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты и не рекомендует использовать данный материал в качестве единственного источника информации для принятия инвестиционного решения.
Вся информация получена из открытых источников, признанных надежными, однако, ООО «Проектная фондовая компания» не несет ответственности за достоверность данных, приведенных в данном отчете. Будет также считаться, что любой инвестор, получивший данную информацию, составил собственное мнение относительно перспектив инвестирования в те или иные инструменты, упомянутые выше, и действовал на основании этого мнения. ООО «Проектная фондовая компания» снимает с себя любую ответственность за прямой или косвенный ущерб, потери или издержки, которые могли возникнуть вследствие использования информации, приведенной в данном обзоре. Владение ценными бумагами и прочими финансовыми инструментами всегда сопряжено с рисками.